供应端，海外主要铜矿生产地疫情仍较为严重，除智利、秘鲁外，近期墨西哥（2019年铜矿产量占全球3.64%）疫情加速恶化，每日新增确诊人数攀升至5000人附近，铜矿偏紧预期上升，铜矿加工费TC周环比维持下滑，目前已经降至51.49美元/吨低位，我们预期三季度铜矿产量恢复力度相对有限，铜矿短缺可能逐步传导至精铜供应。

需求端，国内工业活动相对稳定， 6大发电集团日均耗煤量超越去年同期2%以上（7日均值），铜下游电线电缆开工在4、5月都超过100%，预计在基建等刺激影响下，国内铜消费不差。

海外欧美经济底部复苏，制造业PMI有所回升，对国内铜消费负面外溢效应钝化，后期向上弹性更大（中国出口至海外铜材中间品叠加终端产品占国内精铜消费量20%以上）。

库存方面，国内社会库存连续13周下滑，上周上海、广东、江苏三地库存加速下滑，目前社会库存绝对值已经不足18万吨。自3月最后一周出现拐点以来，累计下降幅度达到67%。

情绪层面，近期美国疫情再度恶化，美股波动有所上升，抑制基本金属金融属性。

综上，我们认为从微观供需角度看，铜基本面仍在好转，铜价中长线向上的趋势延续，但随着海外疫情反复，铜金融属性受到一定抑制，铜价波动可能会加大。

中长期向上趋势延续，短期波动可能加大-兴证期货研发中心铜周报20200622.pdf