供应端，铜精矿加工费再度下滑0.45美元/吨，至51.6美元低位，显示铜精矿短缺预期仍在加剧，主要铜矿生产地智利、秘鲁（两国占全球铜矿产量比重40%，中国从两国进口的铜矿占总进口量的62%）等国家疫情恶化，智利、秘鲁每日新增病例都在5000人以上，所在地大矿企下调全年产量预期，二季度铜矿产量下滑严重，我们预期三季度铜矿产量回升力度有限，铜精矿短缺可能逐步导致精铜供应受损。

需求端，国内工业活动仍在稳步复苏中， 6大发电集团日均耗煤量超越去年同期，铜下游电线电缆开工在4、5月都超过100%，预计在基建刺激等影响下，国内铜消费边际改善概率较大。

海外欧美经济逐步重启，制造业PMI底部回升，对国内铜消费负面外溢效应底部钝化，未来向上弹性更大（中国出口至海外铜材中间品叠加终端产品占国内精铜消费量20%以上）。

库存方面，国内社会库存连续12周下滑，上周上海、广东、江苏三地库存下滑0.33万吨，至19.89万吨低位。自3月最后一周出现拐点以来，累计下滑34万吨以上。

情绪层面，近期美股波动加大，对基本金属金融属性有所抑制。

综上，我们认为铜基本面呈现国内改善，海外底部回升的局面。铜矿供应干扰加剧，国内社会库存不断下滑，铜价有望继续走强。仅供参考。

铜矿偏紧预期上升，铜价继续走强-兴证期货研发中心铜周报20200615.pdf