供应端，大矿企1季报陆续发布，Rio Tinto下调全年铜矿产量5.25万吨，精炼铜产量3.5万吨，Vale下调全年铜矿产量3万吨，从前期已经宣布减产维护的矿山看，后续大矿企大概率会下修产量预期。短期指标看，铜精矿加工费TC连续5周下滑至57.87美元/吨（累计下滑13.6美元），冶炼厂经营压力逐步加大，如果海外主要铜矿生产国家（智利、秘鲁、美国、澳大利亚等）疫情迟迟得不到控制，矿端相对紧缺对冶炼的冲击大概率会逐步体现出来。

需求端，6大发电集团日均耗煤量56万吨（相当于去年同期95%以上），国内铜消费稳步复苏。但海外疫情恶化对铜消费（中国出口至海外铜材中间品叠加终端产品占国内精铜消费量20%以上）的负面冲击逐步发酵中。

库存方面，资讯机构统计国内社会库存连续4周下滑，上周上海、广东、江苏三地库存下滑3.3万吨，自3月最后一周出现拐点以来，累计下滑14.09万吨。但随着海外疫情对国内部分终端产品出口的冲击逐步显现，后期国内库存下滑速度或放缓。

情绪层面，海外疫情继续恶化，近几日每日确诊人数维持在8万人以上高位，市场情绪修复仍需时日。

宏观层面，各国刺激经济措施不断，国内财政、货币等政策力度加码预期升温，提振金属金融属性。

       综上，国内供需持续向好，社会库存连续下滑4周。供应端，矿企纷纷下修铜矿产量预期，铜矿加工费TC再度跌至60美元以下，冶炼厂经营压力加大。需求端国内持续复苏，海外疫情对消费的冲击仍在发酵中。我们认为，铜价再度回升至铜矿现金成本线附近，如果后期原油价格上涨，铜矿成本曲线会有所上移，铜价中长期仍有向上修复的空间，但短期矿的供应及海外消费受外生疫情冲击，不确定性仍较大，铜价高波动或将延续。

国内供需持续向好-兴证期货研发中心铜周报20200420.pdf