行情回顾

　　上周终端负荷局部下降，江浙织机整体负荷下降1%。终端原料采购仍略有放量，主要因绝对低价及原油等反弹。聚酯产销小幅上升，长丝及短纤库存下降。聚酯现金流整理，负荷持稳，目前在90%。

　　供应方面，TA因逸盛（海南）等装置检修，整体负荷下滑至84%，社会库存继续走低，至129万吨。EG大陆负荷回升至75%，实际到港量低于预报，港口仍处于去库，最新港口库存至50.2万吨，同比往年略低。

后市展望

　　聚酯及终端负荷下降速度慢于预期，但终端订单仍无显著放量，结合明年春节偏早，后期或维持走弱态势。目前负荷支撑更多来自于聚酯原料、涤丝的低价，尽管聚酯及终端毛利走低，但尚能维持。

　　TA仍处于去库中，基差同样维持近月升水，近期部分装置临检，库存拐点继续后移，或至12月。EG下旬或有合约货集中到港，叠加国内负荷上升，港口库存或企稳回升，此外恒力预计11月底投产。

策略建议

　　近期TA及EG企稳小幅走升。当下PTA及EG毛利均不高，但中长期利多点仍暂无，主要因春节较早、仍有新产能释放、经济不佳需求增量有限等，目前产业链环境不支持聚酯原料有显著涨价。短期可适当关注EG近月的单边或跨期表现，当下库存、仓单偏少相对偏低，临近01交割或有一定反弹，可等待沽空远月单边及远月跨期的机会。

风险提示

　　原油大幅波动；中美谈判反复；装置意外波动。

兴证期货研发中心PTA&MEG周报20191125.pdf