l  内容提要：

行情综述：上周我们认为锌价将震荡下行。沪锌上周主力持续震荡，最终收于19320元/吨。本周我们认为锌价震荡为主。现货方面，SMM 0#及1#锌报价小幅下跌。0#普通对8月合约报升水60-80元/吨，与上周持平。

库存方面，上周末锌三地库存较上周初减少6700吨，较上上周末减1000吨至14.45万吨。冶炼厂及进口到货量不多，叠加下游逢低补库，使得库存下滑。保税区库存减1700吨至8.95万吨，尽管LME锌转contango结构，但锌锭进口窗口仍未打开，进口锌活跃度低迷。LME锌库存减少至7.57万吨。

供给方面，4-5月国内大型冶炼厂集中检修多数已结束，后期大概率将维持满产乃至超产节奏，5月国内精锌产量51.32万吨，同比增加3.79万吨。预计6月较5月产量环比增加2.11万吨。而7月有三家冶炼厂面临检修，商洛于6月底检修，产量影响4000吨，赤峰中色中下旬开始检修，影响产量1万吨，豫光检修产量影响在8000吨，共计2.2万吨。

需求方面，7月处于年内消费淡季，锌三大初级消费板块开工率预计均将录得同环比下滑，终端行业房地产、汽车、消费品均无亮点，而基建发力因资金问题存在分化，短期暂未看到趋势性转变，锌消费底部持稳，短期对价格亦无推动力。

进口方面，6月锌精矿进口量骤降，为18.85万实物吨，同比减少4.83万吨。根据近期连云港港口调研结果看，今年锌精矿进口量较去年同比下滑，主要是年初库存量较高，高达20万吨，对冶炼厂有所补充。目前进口锌精矿库存处于平均水平，在16万吨左右。

l  后市展望及策略建议：

本周观点：在目前高利润的背景下，冶炼厂生产逐步恢复，供应逐步增加。锌冶炼厂产量已在年内峰值附近窄幅摆动，因3季度仍有部分炼厂尚未进行年内检修，冶炼厂产量预期调整将继续存在，但锌锭供应长期将转向宽松基本确定。需求方面，镀锌成本倒挂，开工率开始回落。压铸迎来传统的淡季，预计消费将有所下滑。与去年同期相比，锌去库速度放缓，库存量已高于去年同期水平。我们认为，锌价短期内或处于窄幅震荡，仅供参考。

锌价窄幅震荡-兴证期货研发中心锌周报20190729.pdf