行情综述：上周我们认为锌价将震荡下行。沪锌上周主力合约震荡为主，最终1908合约收于20285元/吨。本周我们认为锌价将小幅震荡下跌。现货方面，SMM 0#及1#锌报价上涨，上海0#普通主流成交21130-21210元/吨。0#普通对1906合约报贴水150-贴水130元/吨，贴水进一步扩大。

库存方面，上周末锌三地库存较上周初增加0.99万吨至15.39万吨，仅天津库存小幅减少0.25万吨。保税区库存减5350吨至10.015万吨，保税区库存下滑或受到国内挤仓推动，进口亏损进一步缩窄至1000元以内。考虑部分贸易商对内外盘进行反套，给予保税区进口锌转入国内的机会，现货市场进口锌略宽松。LME锌库存小幅下滑至10.06万吨。

供给方面，4-5月国内大型冶炼厂集中检修多数已结束，后期大概率将维持满产乃至超产节奏，据SMM统计，预计6月较5月产量环比增加2.11万吨至50.13万吨，同比增加16.56%，环比增加4.4%。其中5月最大变量在于成州矿冶（恢复时间暂不明确）。因5-7月处于传统淡季，国内精炼锌供应扩张向社会库存累增的转化仅是时间问题。目前冶炼厂利润已经达到历史高位，而伴随着高企的利润，开工率在二季度预计将达到高位。

l  后市展望及策略建议：

本周观点：锌上周震荡为主。2019年上半年，受政策、环保等多重因素影响下，炼厂生产恢复进程缓慢，下游消费预计较去年稍有好转。整体低库存支撑下，锌价仍有上涨空间。而随着时间推移，高利润下炼厂生产逐步恢复，供应逐步增加。需求方面，镀锌成本倒挂，开工率开始回落。压铸迎来传统的淡季，预计消费将有所下滑。锌进口亏损缩窄，但仍处于高位，进口量增长较少，但供给较为宽松，预计后期进口量仍不会有较大的增量。与去年同期相比，锌去库速度放缓，库存量已高于去年同期水平。我们认为，锌价近期将缓慢下跌，仅供参考。

库存逐步累积，锌价将缓慢下行-兴证期货研发中心锌周报20190617.pdf