需求转暖使得铝价或震荡上行，但成本下行限制其反弹高度--兴证期货研发中心铝周报20190325.pdf

l  内容提要：

1.行情走势：上周铝价震荡上涨，涨幅约0.81%。周二，挪威海德鲁公司成为网络攻击受害者，影响了该公司几个业务领域的运营，公司尽可能地转向手动操作，恐对生产环节有一定影响；韦丹塔印度氧化铝及电解铝厂因工人雇佣问题而发生游行，造成了人员伤亡，突发事件推动伦铝上涨。

2.现货方面：上周因降税效应影响，贸易商间接货者显著多于出货者，且下游接货意愿并未表现衰退，采购积极。

3.库存方面：上海有色网铝锭社会库存周环比下降2.0万吨，至173.4万吨。铝棒库存周环比下降0.69万吨，至13.76万吨。LME铝库存周环比下降2.26万吨，至116.03万吨。

l  后市展望及策略建议：

从基本面看，本周国内电解铝社会库存合计为173.4万吨，环比减少2万吨，主要降幅依旧来自华东地区，广东地区库存小幅增加7000吨，增值税下调导致下游积极接货也是引起库存下降的原因。从供应端来看，山西中润二段12.5万吨电解铝产能月底起槽，当前中润运行产能12.5万吨，一期规划产能43.2万吨，最新落地电价0.286元/度，新增产能电价成本优势明显。消费端，据SMM调研，山东地区型材厂表示3月中下旬订单好转，北方工地工程开工提上日程；原材料采购比较积极，销售订单表现亦较好。成本端，河南地区铝硅比为4的铝土矿价格已低至280元/吨，铝硅比为5的矿石最低为380元/吨，原因为两会结束后河南矿山输出量递增，且进口矿边际增长快于山西；而山西地区铝硅比为5的矿石价格在490元/吨左右，价格相对坚挺，主因孝义地区矿石资源仍然表现匮乏。氧化铝减产、复产及新增产能并行，尽管近期表现惜售，暂时止跌，但是供需格局未变，价格暂难言反转。综上，预计铝价或将呈现震荡上行，但成本下移限制铝价反弹高度，仅供参考。