l  内容提要

1、现货市场，周初持货商挺价意愿情绪强烈，贸易商引领市场成交，买盘以好铜为主，下游继续保持刚需，在贸易商主导推动下，将升贴水从贴水80-升水20元/吨抬高至贴水20-升水60元/吨。但随着增值税降税消息的公布，报价一度紊乱，持货商一度抬高至升水200元的好铜，但由于合约价差反转持续近强远弱态势，持货商流露出明显的逢升水抛货换现的情绪，在抛货集中成交乏力的情况下，市场出现下坠式的调价，周末报价已调降至贴水150-贴水20元/吨，成交市况暂难摆脱供大于求的格局。

2、库存方面，上期所库存周环比增0.91万吨，至23.62万吨。LME铜库存周环比下滑0.94万吨，至11.67万吨，COMEX库存下滑0.28万吨，至4.84万吨。保税区库存增加2.4万吨，至55.6万吨。

3、加工费方面，TC现货均价74.50美元/吨，周环比下滑3美元/吨。

l  后市展望及策略建议

上周受国内制造业增值税降低消息影响，沪铜走势明显弱于伦铜。基本面上，铜精矿加工费TC大幅下滑3美元/吨，至74.5美元/吨，市场对本年铜精矿相对紧缺的预期逐步兑现，SMM公布2月国内精铜产量71.96万吨，同比增2.19%，精铜供应压力明显小于去年。库存方面，海外LME、COMEX库存延续下滑，国内保税区库存由于冶炼厂出口大增2.4万吨，整体看目前全球显性库存低于去年同期35万吨左右。需求端，乘联会公布2月汽车销量同比大幅下滑19%，显示传统汽车行业低迷状态难改，但铜消费大头电网投资在基建刺激预期下有望得到提振，国内铜消费出现大问题概率不大。宏观面，周末公布社融等数据不及预期，打压沪铜金融投机属性。综上，我们认为短期沪铜或继续调整，但向下空间有限。建议多单轻仓持有或关注增值税下调驱动的正套机会。仅供参考。