l  内容提要

1、现货市场，春节累库压力促使部分贸易商集中抛售现货。下游节后开工有所回暖，但由于盘面价格大幅上涨，抑制下游买盘，接货显乏力，部分贸易商为逢高换现主动调降报价，周初现货报价从贴水160-贴水30元/吨扩大至贴水200-贴水60元/吨，市场好铜较平水铜占比少，因此低价好铜引部分贸易商买盘，下游仅维持刚需少量补库，尽管成交表现清淡，但持货商继续下扩贴水的意愿没有之前那么急迫，市场略显僵持。周末盘面小幅调整，但市场成交未见明显好转，持货商无奈小幅下调贴水，现货报价调整至贴水210-贴水90元/吨。

2、库存方面，上期所库存周环比环比增1.07万吨，至21.78万吨。LME铜库存周环比下滑0.94万吨，至13.38万吨，COMEX库存下滑0.64万吨，至5.74万吨，保税区库存下滑1.10万吨，至50.9万吨。

3、加工费方面，TC现货均价77.50美元/吨，周环比下滑4美元/吨。

l  后市展望及策略建议

三大交易所库存出现反季节性下滑，绝对量仅为去年的1/2（去年同期近80万吨），海外LME、COMEX库存持续下滑，周五LME注销仓单比例激增至70%，现货升水也回升至40美元/吨以上，随着vedanta旗下40万吨冶炼厂复产受阻，海外精铜供应相对紧张局面短期很难缓解。需求端，欧美实体经济数据不佳，但随着国内地方债发行速度加快（上周发行1976亿，本年累计发行6156亿），基建等领域刺激政策对铜消费提振或将逐步体现，铜需求出现大问题的概率不大。宏观层面，中美贸易谈判释放积极信号，支撑铜金融投机属性，综上我们认为铜价或将延续强势，建议多单继续持有。仅供参考。