l  螺纹钢：

周末钢市报复性上涨，钢价或迎来中线反弹

上周螺纹钢现货价格周一暴跌后略有回稳。上周上海螺纹钢现货价格下跌100元每吨，北京螺纹钢现货下跌360元每吨，广州螺纹钢现货下跌210元每吨。螺纹钢期货探底回升，1901合约周下跌36元每吨，1905合约周下跌94元每吨。热轧卷板现货亦在周初下跌后企稳，上海热轧下跌140元每吨，北京下跌250元每吨，广州下跌190元每吨。热卷1901合约下跌19元每吨，1905合约下跌119元每吨。上周钢材完成移仓1905合约动作。

伴随现货的暴跌，我们认为钢材价格的下跌风险基本已经释放了。本轮下跌的主因是在高利润下市场价格波动加大，叠加限产、预期、冬储等因素的共振。但是目前钢价已经跌至成本，高利润的前提不存在的前提下。在贸易商完全没有库存的前提下，市场风险被基本消化。上周钢材社会库存继续下降2.3%，为822万吨，显示库存去化良好。需求层面上周在周三刺激下，日贸易商线螺成交回升至20万吨，显示市场信心有所恢复。周末钢市由熊转牛，钢坯不跌反涨超百元，预计钢材期货高开为主。

展望未来，钢材市场还会面临冬季需求下降以及宏观风险的问题。但是钢厂利润殆尽，上周电炉开工继续下降2%，产能利用率下降4%。高炉厂增加12月检修计划。天气不佳限产增多。贸易商低库存。这些都会对冬季需求下降的问题产生一些正面作用。加上宏观面中美贸易争端迎来好消息。政府意识到经济走弱会加大刺激。我们预计钢价有望引来中线反弹。

l  铁矿石：

铁矿石期价上周收跌。港口库存方面，上周全国45个港口铁矿石库存为14034.92万吨，环比下降279.16万吨，刷新年内新低；分品种看，澳矿库存下滑幅度较大，巴西矿库存小幅下滑。发货量方面，澳洲、巴西铁矿石发货总量为2379.08万吨，环比增加270.95万吨，其中澳洲发往中国的量大幅增加227.08万吨，整体来看， BHP方面在火车事故后发货逐渐恢复，目前澳洲巴西发货与往年同期相仿，高品矿发货回暖，后续发货或继续回升；但虽然上周疏港量继续有所下滑，可由于矿石到港量的大幅下降，港口库存下降明显，预计港口库存短期仍然难以有效累积。但根据四大矿山的年度产量目标，12月澳洲巴西矿山的发货压力依然较大，港口库存后期或逐渐企稳回升。

钢厂方面，上周全国163家钢厂高炉开工率66.71%，环比降0.83%；高炉产能利用率76.65%，环比降0.61%；钢厂盈利率73.01%，环比降7.98%；随着采暖季的来临以及钢厂利润的下滑，预计后期高炉检修逐渐增多，全国铁水产量及高炉开工率或继续小幅下降；今年环保力度总体来看不及预期，需关注后续环保政策的执行力度。上周钢厂烧结粉矿库存继续下滑，随着采暖季的来临以及利润的收窄，钢厂补库积极性也相对较差，预期后期补库空间有限。

整体来看，受前期外矿发货减少的影响，目前铁矿石港口库存处于年内低位，加上基差处于高位，故铁矿石期货价格仍然受到支撑；但进入取暖季钢厂需求或逐渐趋弱，同时由于钢厂利润的收窄，压力逐渐转向原料端，矿石中期仍有下行压力。建议投资者关注限产执行力度，暂时观望为主，仅供参考。

兴证期货研究中心铁矿石螺纹钢周报20181203.pdf