l  螺纹钢：

跌破电炉成本

上周螺纹钢期货和现货价格均大幅下跌。现货方面上海螺纹钢下跌430元每吨，跌幅居前，北京螺纹钢下跌350元每吨，广州螺纹钢下跌250元每吨。目前北京、上海均已跌破4000元每吨，广州价格还在4630元每吨。期螺上周大幅下跌261元每吨。螺纹钢逐渐移仓远月但还未移仓完毕，下周即为交割月前一个月可能会遇到限仓的情况。

本轮钢材下跌之早以及之快是非常罕见的。从螺纹钢供需来看，并不能得到端倪。但在钢厂高利润以及市场对12月需求淡季下贸易商无意冬储的前提下，市场提前见顶。但快速下跌的价格已经打穿了电炉钢材的成本位置。废钢出现下跌贸易商出现惜售。目前市场压力逐渐转移至钢厂端，钢厂库存出现回升。则钢厂选择减产维护价格，慢慢卖库存，还是增产，继续大幅甩卖就成了市场博弈的焦点。

上周电炉开工率出现了2%的下降，我们预计本周降幅会加大。螺纹钢步入淡季以后需要关注热卷下游需求的情况，如果热卷需求复苏不太好的话，钢价可能仍有下行压力。建议投资者观望。仅供参考。

l  铁矿石：

铁矿石期价上周收跌。港口库存方面，上周全国45个港口铁矿石库存为14314.08万吨，环比增加41.07万吨；分品种看，澳矿库存小幅下滑，巴西矿库存小幅增加。发货量方面，澳洲、巴西铁矿石发货总量为2108.2万吨，环比增加58.2万吨，其中澳洲发往中国的量减少22.8万吨，整体来看，受港口检修影响力拓发货下滑明显，BHP方面在火车事故后发货逐渐恢复，目前澳洲高品粉矿短期发货仍然较弱，虽然疏港量近几周也有所下滑，但预计港口库存短期仍然难以有效累积，高品澳粉库存仍然偏紧。但根据四大矿山的年度产量目标，四季度澳洲矿山的发货压力依然较大。我们预计四季度外矿发货仍将会逐步回暖，港口库存后期逐渐企稳回升。

钢厂方面，上周全国163家钢厂高炉开工率67.54%，环比降0.28%；高炉产能利用率77.26%，环比降1.24%；钢厂盈利率80.98%，环比降3.07%；随着采暖季的来临，预计后期检修逐渐增多，全国铁水产量及高炉开工率或呈现小幅下降趋势。但今年环保力度总体来看不及预期，目前高炉开工率相对去年仍然维持较高位置，需关注后续环保政策的执行力度。上周钢厂烧结粉矿库存继续有所下滑，钢厂补库积极性随着采暖季的来临有所下降，预期后期补库空间有限。

整体来看，目前钢厂需求仍然较好，铁矿石港口库存处于年内低位，同时外矿受港口检修及火车事故，短期发货依然受阻，澳粉库存偏紧，故矿价仍然受到支撑。但近两周海运费下滑较多，人民币贬值趋势暂缓，同时进入取暖季钢厂需求或逐渐趋弱，矿石中期仍有下行压力。建议投资者关注限产执行力度，暂时观望为主，仅供参考。

兴证期货研究中心铁矿石螺纹钢周报20181126.pdf