l  螺纹钢：

预期兑现或利空出尽

上周螺纹钢现货价格普遍下跌，华东跌幅较大达到180元每吨，华北跌120元每吨，华南跌60元每吨。螺纹钢期货价格有所下行，主力合约仍然没有完成移仓，还在1901合约，周度下跌49元每吨。期现小幅收敛。同时板材情况略好于螺纹，热卷1901合约周度下跌11元每吨。卷螺价差也有所收敛。

供需层面来看，随着上海进博会的结束，市场需求有所回暖，但总体供需层面没有能够回到应有的旺季水平。但现货库存仍然继续回落，周度钢材社会库存下降3.1%，螺纹钢和热卷社会库存降幅也较大。但钢厂库存出现累积，钢厂压力增大。重点区域进入取暖季限产状态，但限产力度仍然不大，需要继续观察是否会因为污染天气增加加大整治力度。周末钢坯继续大幅下行90元每吨，市场悲观预期兑现。

上周我们认为要关注11月15日附近预期是否转变，市场确实出现了小幅的反弹。但螺纹有强烈淡季预期和高利润叠加，加上新国标实行力度不明，现货市场现很难扭转预期。电炉钢利受到挤压，废钢有下行但力度明显不够，电炉钢成本边际还维持在4100元每吨，现货如果继续下行电炉钢可能面临减产。与此同时，热卷进入季节性好转的时节，目前热卷现货跌幅较大，期货价格接近钢坯价格，原料成本回升。虽然下游总体还是疲软，但综合供给和需求季节性来看热卷或许到了利空出尽的时候。

我们认为可以关注热卷是否有继续回升的可能性。建议投资者谨慎观望或适当多热卷，前低止损。仅供参考。

l  铁矿石：

铁矿石期价上周震荡。港口库存方面，上周全国45个港口铁矿石库存为14273.01万吨，环比降8.86万吨；分品种看，澳矿库存及巴西矿库存均小幅下滑。发货量方面，澳洲、巴西铁矿石发货总量为2050万吨，环比减少397.5万吨，其中澳洲发往中国的量减少231.1万吨，整体来看受BHP火车事故以及部分港口检修的因素，上周外矿发货量大幅下滑，弱于往年同期，但BHP方面表示铁路已恢复运行，不过短期供给仍然将受影响，发货回到正常水平仍需时日；目前钢厂需求仍然较好，而外矿发货短期仍然受到影响，整体来看预计港口库存短期仍然难以有效累积。但根据四大矿山的年度产量目标，四季度澳洲矿山的发货压力依然较大。我们预计四季度外矿发货仍将会逐步回暖，港口库存后期逐渐企稳回升。

钢厂方面，上周全国163家钢厂高炉开工率67.82%，环比增0.14%；高炉产能利用率78.5%，环比增0.84%；钢厂盈利率84.05%，环比增0.61；随着采暖季的来临，预计后期检修逐渐增多，全国铁水产量及高炉开工率或呈现小幅下降趋势。上周钢厂矿石库存继续有所下滑，钢厂补库积极性随着采暖季的来临有所下降，预期后期补库空间有限。

整体来看，目前钢厂需求仍然较好，疏港量维持高位，而港口铁矿石库存继续下滑，澳粉库存偏紧；同时矿石现货价格坚挺，基差处于高位，这使得铁矿石期货价格仍然有所支撑；但近两周海运费下滑较多，人民币贬值趋势暂缓，同时进入取暖季钢厂需求或逐渐趋弱，矿石中期仍有下行压力。建议投资者暂时观望，仅供参考。

兴证期货研究中心铁矿石螺纹钢周报20181119.pdf