上周两年期国债期货主力合约TS1903下行0.22%收于100.4元，五年期国债期货主力合约TF1903下行0.26%收于99.565元，十年期国债期货主力合约T1903下行0.51%收于97.635元；主要期限国债收益率出现程度不一的上行，收益率曲线小幅走陡，其中2年期上行3.79bp至2.5358%，5年期上行0.65bp至2.9475%，10年期上行4.88bp至3.1398%。上周期债震荡下行，主要原因一是公布的四季度GDP增速等经济数据基本符合预期，并未出现明显下滑，二是较往年提前的地方政府债开始启动发行并呈现供需两旺的情形，对国债等其他利率债需求有一定的挤出效应，三是临近春节假期和地方债集中发行，央行虽然进行2575亿元TMLF操作和1000亿元国库现金定存操作，但暂停了逆回购，资金面整体边际收紧，四是央行创设央行票据互换工具（CBS），意在提高银行永续债的流动性和进一步疏通货币政策传导机制，缓解小微和民营企业融资难的问题，市场风险偏好有所提升，期债谨慎情绪升温。上周期转现成交100手。

从经济基本面来看，本周关注将公布的工业企业利润和PMI数据，基本面对债市目前仍有支撑；从政策面看，央行创设CBS，进一步疏通货币政策传导机制；从资金面来看，本周公开市场无资金量到期，临近春节假期和地方债发行规模继续增加，资金利率由进一步上行压力，关注央行的对冲操作；从供需来看，本周无国债发行，但地方政府债发行规模继续增加，利率债整体供给压力继续边际增加。本周关注PMI数据、资金面和地方政府债的发行，期债或小幅偏弱震荡，波动可能加大。

操作上，长期投资者前多持有，短期投资者关注日内波动或做平曲线（多T空2TF）继续持有，仅供参考。

关注PMI数据和资金面，期债或小幅偏弱震荡-兴证期货研发中心国债期货周报20190128.pdf