1. 国内铜基本面实质性好转，铜库存出现拐点。3月最后一周国内铜社会库存出现拐点，上海、江苏、广东三地社会库存出现2.34万吨的下滑，4月第一周库存下滑幅度加大，单周下降5.58万吨，显示近期国内铜基本面出现实质性好转。

2. 铜矿减产，铜矿加工费大幅下滑。主要铜矿生产国智利、秘鲁等地矿山受疫情影响进入检修、减产状态的越来越多，但对冶炼的冲击暂未明显体现出来，从短期指标来看，铜精矿加工费连续三周大幅下滑，目前降至62.5美元/吨附近。如果后期海外疫情得不到有效控制，矿端相对紧缺对冶炼的冲击大概率会逐步体现出来。

3. 国内下游消费继续复苏，但海外疫情对出口影响相对悲观。随着下游逐步进入复工节奏，铜下游消费复苏力度加大，6大发电集团日均耗煤量逐步回升至55万吨以上，国内铜消费逐步恢复。但海外疫情恶化对铜消费的负面冲击暂未完全传导至国内下游各产业链，市场预期相对悲观，后期国内铜库存仍存在反复可能。

4. 海外疫情仍在恶化，对铜金融属性压制短期难消除。海外疫情，尤其美国状况仍在恶化，主要资产波动剧烈，市场恐慌情绪短期难消除，打压铜金融属性。

综上，我们认为当前国内铜供需出现实质性好转，但海外疫情对铜消费的影响暂未完全体现出来，国内基本面存在反复可能。铜价在矿山减产、国内消费恢复，海外消费萎靡、市场情绪不稳定等多重冲击下，大概率维持高波动。仅供参考。

铜价大概率维持高波动-兴证期货研发中心铜2020年4月报20200407.pdf