政策不确定性增加，糖价仍有回调需求

内容提要

国外方面，受泰国与印度产量继续增加的影响，一季度美糖维持震荡格局。展望二季度，市场的关注点将转向巴西的生产情况，我们预计新榨季巴西的甘蔗制糖比可能会略有回升。印度方面，本榨季的产量依然较高，由于目前甘蔗欠款处于历史高位，预计新榨季印度的甘蔗种植面积很难大幅提升，需要关注6月底开始的雨季的降雨情况。泰国产量同比继续增加，但甘蔗收购价降低，新榨季种植面积可能很难继续增加。

国内方面，一季度郑糖期货价格从底部回升，主要原因是广西发布公告称临时收储50万吨，对现货价格起到一定支撑。另外由于受阴雨天气、糖价较低的影响，甘蔗收榨进度偏慢，出糖率下降，同时仓单也同比偏少。在这些因素的共同作用下，一季度糖价出现反弹。展望二季度，目前政策存在较大不确定性，广西甘蔗价格的改革方案仍未落地，市场仍有利空需要释放。从基本面看，下榨季蔗价大概率继续下降，产量易降难升。我们认为放开甘蔗价格不会改变糖价的运行规律，如果糖价能够有超跌叠加减产周期到来的话，糖价依然会由熊转牛。但是短期看，糖价仍有回调的需求。

白糖季报.pdf