基本面呈现供需双弱，去库存恐难以延续到年前，预计铝价震荡走弱--兴证期货研究中心铝11月月报.pdf

l  行情回顾：

10月伦铝价格先是跳高，然后回吐涨幅，走势震荡偏弱，年初至10月底LME3月铝价累计跌13%；沪铝主力合约同样震荡下行，10月最后一天跌破14000元/吨，收于13960元/吨。

由于海德鲁事件，10月澳大利亚氧化铝FOB价格先是跳高，然后随着海德鲁事件平息且海外明年供应预期增加，价格出现回落。10月国内氧化铝价格从高位回落，在3000元/吨止住，并出现小幅反弹。

国内铝土矿价格仍处于高位，山西、河南铝土矿供应依旧偏紧，且第二批中央生态环境保护督察“回头看”在11月初将全面启动。

l  后市展望及策略建议：

1.国内电解铝、氧化铝产量同比均小幅回升，但随着亏损扩大，预计后续电解铝企业减产量会逐渐增加。9月国内电解铝产量为302.9万吨，同比回升3.8%，环比下降2.7%。据SMM统计，9月、10月合计减产量约60万吨，多于新增产能。随着铝价走低，企业进一步亏损，预计减产量会增加，电解铝供应端压力下降。9月国内氧化铝产量为594.7万吨，同比回升3.0%，环比回升0.5%。各省份秋冬季限产消息陆续公布，限产情况大幅不及预期，尤其是吕梁市，氧化铝产能合计1415万吨，不在错峰生产名单中，叠加四季度仍有新增产能的投放，氧化铝供应可能会出现增加。

2.下游开工率整体不及去年同期，“金九银十”褪色。从9月份开工率来看，铝合金、建筑型材、铝板带和铝箔的开工率与去年同期基本持平，工业型材和铝线缆远不及往年。开工率与8月份相比也没有明显回升，今年铝行业“金九银十”传统旺季出现褪色。

3.国内终端消费疲软，外需依旧向好。房地产企业有延缓施工进度的可能，放缓向下游采购幕墙板卷及型材等产品的速度，建筑房地产对铝消费拉动放缓。9月电网基本建设投资累计完成额为3373亿元，同比下降9.60%；汽车累计产量2049.13万吨，累计销量2049.06万吨，累计同比分别增长0.87%、1.49%，累计同比进一步下滑。铝材出口依旧强劲，9月未锻造的铝及铝材当月出口数量为51万吨，1-9月累计出口425万吨，累计同比为17.50%。

4. 铝锭社会库存持续去化，铝棒库存仍然居高，消费疲软叠加采暖季限产不及预期，预计年前库存会出现回升。10月份上海有色网铝锭社会库存下降5.2万吨，至153.8万吨；铝棒库存上升2.63万吨，至14.35万吨；LME铝库存上升5.74万吨，至104.78万吨。当前铝棒加工费处于低位，部分企业可能会减少铝棒产量，改成铸锭。结合当前铝供需双弱的情况，且采暖季限产不及预期，预计铝锭库存难以持续下降，年前库存会出现回升。

综上所述，预计铝价会呈现震荡走弱，建议投资者逢高做空，仅供参考。

l  风险提示：

采暖季限产不及预期；铝下游消费增速下滑；贸易摩擦不确定性；海外突发事件扰动风险。