螺纹钢：风暴已至，跌势或续

上月回顾

上个月我们认为期钢或转为下行，实际上五月钢材期货确实录得下跌，螺纹钢期货1910合约下跌133元每吨，热轧卷板期货1910合约下跌164元每吨。供需也展示了弱势，钢材社会库存下降幅度明显收窄，目前钢材社会库存已经从低于去年水平变为高于去年水平，反应了供需的转弱。原料价格由涨转跌，但现货生产仍然存在利润，螺纹钢高炉利润仍然有300元每吨以上。宏观方面，市场出现了一些值得警惕的现象，首先公布的PMI数据由荣转枯，其次一些高频数据也不乐观，地产销售重归平静，用电量增速回落，而且全球的危机征兆也有所显现，贸易争端加剧，美债利率倒挂等。

未来展望

展望6月，我们认为风暴已至，跌势或续。短期来说，有一些环保限产的政策出炉，包括唐山关于六月的限产政策等等。但是我们认为生产方面的环保政策，一方面可能不及预期，另一方面也会减轻原料的压力，使得成本回落，下跌空间增加。进入六月之后，市场的需求季节性会继续下降，使得钢材库存降幅继续缩窄甚至出现回升；季节性之外，地产趋势性的下行或真正展露峥嵘，使得期钢下行的趋势得以持续。

建议投资者持空。仅供参考。

铁矿石：震荡下行

上月回顾

5月份铁矿石期货主力合约收涨，截至5月31日，I1909收于727元/吨，月涨92.5元/吨，涨幅14.58%。

港口库存方面，高疏港量叠加高到港量使得5月铁矿港口库存继续快速去化，截至5月31日，铁矿石港口库存为12398.1万吨，与5月3日相比下滑1039.38万吨。发货量方面，随着澳洲飓风和巴西雨季影响的结束，5月外矿发货出现明显上升，预计后期仍有进一步上升空间。5月外矿消息面上，市场传言BHP 7月检修，同时淡水河谷GongoSoco矿区有破裂的风险，使得市场整体做多情绪一度较浓；而Brucutu矿区迟迟无法达产也对供应造成一定影响。但我们认为目前供应方面的炒作已经接近尾声，同时前期外矿发货的回暖或将体现在6月的到港量上，未来港口库存继续下滑的空间有限，或在中下旬开始企稳回升。

钢厂方面，5月高炉开工率继续上升，截至5月31日，163家钢厂盈利比例为82.82%，月环比上升0.61%；高炉开工率为71.69%，月环比上升1.11%。钢厂日耗的增加使得铁矿需求仍然较好，但在矿价高企的情况下，钢厂仍然以按需补库为主。

未来展望

整体来看，铁矿短期供需偏紧的格局继续支撑矿价。但我们认为铁矿未来供应方面将进一步回暖，到港量也将出现回升，而6月钢材需求或出现季节性回落，使得铁矿供需偏紧的情况得到缓解，港口库存的拐点或出现在6月中下旬，故矿价不具备持续上涨的基础。我们预计铁矿6月将偏弱运行，投资者需要注意矿价回调的风险。建议投资者偏空操作，仅供参考。

跌势或续-兴证期货研究中心铁矿石螺纹钢6月报.pdf