兴证期货研发部2017理财9月月报.pdf

股指：机会大于风险，延续多头思路

展望9月，目前基本面好于市场预期，下方支撑力度较强，市场看涨热情回暖，热点接力轮动，价值及成长股形成共振，放量突破3300点后打开上行空间。中报披露完毕，业绩盈利主导市场，叠加十九大维稳预期，股票市场机会大于风险，建议继续股票多头思路配置业绩向好股，把握盈利修复机会。短期来看，沪指突破3300点后继续上行，近两周涨幅较大，需要高位震荡消化，但震荡上行趋势未改。期指方面，前期基差贴水大幅修复，显示市场向好预期，目前三大期指主力合约均转为小幅升水状态，且IH各大合约均呈现升水排列，IF及IC远月贴水仍有修复空间，建议继续持多。跨品种套利方面，近期市场全线反弹，价值及成长共振，风格切换周期缩短，跨品种套利风险可能大于单边操作。仅供参考。

国债：8月期债略偏强震荡，9月或偏弱震荡

从经济基本面来看，目前公布的经济数据表明经济短期韧性较强，但可持续性待观察，CPI维持在低位，基本面对债市支撑力度仍在；从政策面看，央行公布“将拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核，对其他银行继续进行监测，适时再提出适当要求。”并在8月31日“决定自2017年9月1日起，将同业存单的期限明确为不超过1年，取消2年和3年期同业存单，此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期。”，同时货币基金新规落地，限制定制货基，提取风险准备金控制扩张速度，国外美联储9月大概率将缩表，12月是否加息存在不确定性；从资金面看，9月资金面或整体比8月略偏紧，资金利率可能维持在高位；从供给端看，国债供给有所增加，且8月份信用债取消发行规模同比扩大。从需求端看，一级市场需求转弱，中标利率持平或高于二级市场收益率，且投标倍数降低。

操作上，长期投资者逢低做多，短期投资者做陡收益率曲线（多TF空T（2:1））或在超调时逢低建仓。

铁矿石&螺纹钢：高价或使9月需求不再给力

铁矿石：

虽然7月铁矿到港量减少，但8月整体市场仍然处于供大于求的状态，钢厂在8月采购铁矿的热情有所下降，使得钢厂内部铁矿可用天数出现小幅的下滑。铁矿近期走势还是跟随钢材偏向强势，8月中旬粗钢日均产量新高，说明对铁矿的需求仍然是增加的。预计9月铁矿石走势可能随着钢材而动。如果企业重新备库，铁矿可用天数上升，则价格会继续走强。

螺纹钢：

8月螺纹期货总体走势为冲高后高位震荡的态势。

螺价格在高位震荡之后，由于整体市场仍然偏向乐观，本钢高炉烧穿的事件影响了整体市场情绪，9月1日期螺再创新高。笔者前期判断错误。

看数据的变化，社会库存继续回升，上海线螺成交回落至2.6万吨，表内生产数据创出历史新高。

期货走势受到连续三天都爆出的生产事故，以及环保减产影响 ，创出新高。但基本面数据并不支持。

笔者认为高炉起火事件虽然偶发，也是说明目前钢厂的生产积极性非常高，这也促使8月中旬粗钢产量历史新高，同时社会库存和钢厂库存增加说明生产出来的产品已经能供应需求了。但是市场乐观的气氛和看多的预期非常强烈，对取暖季限产的恐惧，使得市场低位接多的兴趣非常浓厚，也使得价格向下承接力度较强。

建议投资者观望。

笔者预计9月螺纹钢可能面对真实的需求，在供应回升的基础上，如果高位需求乏力，价格可能会走出偏弱的走势。

动力煤：全国安全生产大检查，煤炭市场有所支撑

随着天气逐渐转凉，电厂日耗减少，电煤需求有所萎缩；同时环保政策不断出台，部分钢铁、水泥企业限产减产，加之电解铝行业受到去产能的影响，也有所停产，煤炭需求受到一定的压制。

但十九大召开在即，市场信心有所转好；加之煤矿事故、全国安全生产大检查，先进产能释放速度减缓，短期煤炭供给偏紧，煤炭市场受到一定的支撑。

当前煤炭价格位于红色价格区间运行，随着煤炭需求逐渐进入淡季，后期煤价回落预期增强；但在安全监管压制供给的情况下，煤价有所支撑，料后期煤价回落压力有限，预计动煤维持高位运行的概率较大。

豆类油脂：人民币大幅升值，油脂下跌不易

进入9月以后，美国大豆的天气炒作接近尾声，美国农业部9月的报告将基本确定后期美豆的供求形势；但近期人民币大幅升值将导致商品价格普涨可能带动商品价格上涨；南美大豆的出口销售将给市场带来压力；需求方面，由于进入到消费旺季，油脂的需求转好，后期豆油的价格可能偏强；东南亚棕榈油的产量处于恢复状态，对棕榈油价格产生利空影响，但需求的影响可能更为关键。综合来看，豆油和棕榈油可能维持区间震荡偏强的行情，建议投资者震荡偏强对待。

白糖：外盘出现利好，国内传闻抛储

外盘传出利多，巴西提高乙醇进口关税，巴西国产乙醇产销或回暖，支撑国际糖价。印度方面，雨季期间印度部分产区出现干旱，明年的耕种面积可能会受到影响。但印度最大产区产量增加较为明显，2017/18榨季印度增产的格局没有改变。国内方面，广西现货价格较为强势，仓单加速流出。前期销售的利空有可能转化为利多，买涨不买跌的心态可能会助推涨势。但目前产销区价差较大，销区不能跟涨的话，广西现货再次大幅提价的空间不大。8月底有关方面开会讨论抛储，会议认为抛储势在必行但数量与时间待定。抛储落地前，主力仍有可能拉高寻求高位套保的机会。

总的来看，们认为短期内郑糖或维持强势。但内外盘增产的大局没有发生改变，期价做出顶部形态的可能性较大。

玉米及玉米淀粉：供给端压力增大，价格弱势运行

华北地区已上市的春玉米霉变较高，淀粉收率较低，不能完全满足饲料以及深加工企业的需求，市场上玉米供应青黄不接。华北夏玉米今年涨势良好，种植面积和往年持平，产量稳定，夏玉米还有半个月进入收割期，距离夏玉米大面积上市还有将近一个月的时间。下游受环保影响，养殖行业恢复缓慢，深加工行业开工率下降，部分中小企业关停，玉米需求减弱。9月10日本轮华北地区环保督察进入尾声，距离十九大召开还有一个月，9月1日环保部发文开启秋冬季大气污染治理督察，后期环保影响仍存变数，预计短期玉米价格以窄幅震荡行情为主，面临下行压力，建议暂时观望。

玉米淀粉企业因环保督察影响，行业开工率下降，大型企业限产，部分中小企业停产倒闭，玉米淀粉库存减少，淀粉价格持续上涨。华北夏玉米即将大面积上市，或对玉米淀粉价格形成一定的冲击，十九大即将召开，届时物流受限，运费上涨，对玉米淀粉价格形成支撑，预计短期玉米淀粉价格以震荡调整行情为主，建议暂时观望，仅供参考。

天然橡胶：遇撑回升遇阻回调

展望9月走势，受国际国内诸多方面利多利空因素的中性交织作用，在周边东京胶市、新加坡胶市双双探低遇撑浅幅回升的走势牵制下，沪胶后市也将可能探低遇撑浅幅回升的走势，同时受制于全球宏观经济、金融形势中性因素影响，虽然短线可能回升，但中期仍可能重新回归低位区域性震荡整理走势，操作上宜以短线逢低吸纳为主。

原油：短期弱势震荡为主

尽管美国原油库存持续下降，但目前市场焦点仍在产量方面，包括OPEC与美国的原油产量。而OPEC减产执行率受到豁免国的拖累，总体并不能令人满意；美国原油产量又延续增长势头，短期还难有下降。总体供应压力仍在，油价继续以弱势震荡为主，还难有趋势性行情。

PTA：现货仍然偏紧，关注需求变动

9月展望来看，目前环保影响以局部地区为主，织机、印染及后整理均有影响，表现为白坯库存堆积，织机产能收缩，后期若其它地区政策跟进，则产业链顺畅性会受到影响，其余地区需求表现较好，订单数量可观，终端库存去化程度较大。聚酯厂以低库存状态进入9月，有利于环保利空因素延后传导，PTA供给较8月宽松，9月以供需持稳为主，社会库存难累。

操作建议上，PTA社会库存偏低，基本面仍然良好，后期关注终端需求变动影响，近期商品市场情绪高昂，黑色系受装置意外故障影响，多有上涨，TA在此情绪带动下仍有上行可能，前多可继续持有，也可在RSI乖离时适度止盈，注意提防商品市场情绪转向，一五价差受供应偏紧影响，从近月贴水转为近月升水，目前来看供给偏紧情况仍将延续，同样可继续持有，或在RSI乖离时止盈。仅供参考。