l  我们的观点

铁矿在经过2020年二三季度的连续上涨后，在9月出现下跌，回调幅度超过10%。但在国庆节前后，铁矿受到终端需求大幅走高，铁矿价格重新走强。

但根据我们对铁矿石供需的梳理，今年3月至今的高到港将延续，并预计在10月进一步增长；而需求端受制于北方环保限产以及冬季终端需求减弱限制，逐步下滑。随着铁矿供需转变为供强需弱，整体矿价或偏弱为主。

l  我们的逻辑

进入四季度后，铁矿石供应仍维持高位，同时考虑上半年淡水河谷受疫情和生产影响，产量下滑，下半年仍有增产预期。

今年秋冬限产强度相对不及往年低，但钢厂生产仍将环比出现减量的；同时今年冬季在拉尼娜效应的影响下，大概率出现寒冬，终端需求或进一步受限。此外，由于北方冬季在气温偏低条件下，会出现明显的空气扩散条件不佳情况，铁矿需求将在环保限产加严下继续收缩。

综上所述，我们认为铁矿石在经过国庆前后的上涨后，积累了较大的下行动力，可以逐步建立空单。

l    风险提示

第一：海外铁矿石供应下滑

第二：欧美高炉钢厂快速复产

第三：冬季气温偏高、终端需求走高