内容提要

• 我们的观点

2020年在疫情的影响下，下游企业复工时间延迟，我们预计钢材05合约跌后企稳，10合约向上机会更大，因此短期建议焦炭05短空操作，焦煤暂时观望。长期来看，焦煤可布局长空，焦炭将继续跟随钢材及去产能政策波动。

• 我们的逻辑

工地延迟复工或将钢材去库需求启动推迟至4月初以后。今年乐观情况下正月十五之后正常复工，钢材去库至少要到2月底3月初才可以启动，考虑到延迟开工，复工后下游企业有加快赶工的速度，预计今年4月初以后钢材走势将有较好的表现，因此螺纹05合约向上时间窗口较短，10合约向上机会更大。

短期双焦抗跌。由于物流管控较严，下游到货不畅，双焦相对抗跌，尤其焦煤从供应上相对紧张，短期来看焦煤应当是黑色系中表现最强的品种。短期来看焦炭上方的价格天花板受到钢材价格的压制，将偏弱运行，但下方受到原料支撑，下跌空间不大，建议焦炭05短空操作，焦煤暂时观望。

煤矿复产焦煤恢复供应，进口恢复，焦煤重回供应过剩逻辑。整体供应增加缓解焦煤紧张情况，叠加港口目前焦煤高库存，焦煤中长期较为悲观，在近期焦煤短期偏强的情况下，可逐步建立空单。

焦炭去产能如果能够严格执行，焦炭仍然维持年报观点，焦炭的价格上限在1850-1950元/吨，焦炭10合约在钢材的带动下机会较大。但如果焦炭去产能不能得到严格执行，焦炭将继续过剩，长期看空。

• 风险提示

疫情出现波折；中国经济下滑；焦煤进口持续收紧。

新型冠状病毒肺炎疫情对焦煤焦炭价格的影响分析-兴证期货研发中心双焦报告20200202.pdf