内容提要

• 我们的观点

铜：悲观预期拖累铜价，波动率或将大幅上升。

镍：13000美元/吨以下的镍价被低估，继续大跌的概率不大。

锌：供应过剩叠加需求雪上加霜，锌价中长期下跌的趋势难改变。

• 我们的逻辑

当前每天疫情确诊人数、疑似人数仍处于上升阶段，市场对疫情造成的下游需求推迟较为担忧。从各省公布的延迟开工时间看，节后下游需求萎缩明显，而供应端国内炼厂基本维持正常生产，各品种节后累库速度或将远超往年情况，短期基本面供需失衡严重。市场预期2月中旬左右，疫情将出现转折点，届时下游消费有望逐步恢复，市场悲观情绪将明显缓解。

铜：当前5500美元/吨附近的铜价已经阶段性反应市场对下游消费的负面预期，供应端成本支撑仍在，铜价继续深跌概率不大。但短期市场情绪受疫情影响较大，铜价波动可能大幅上升。

镍：13000美元/吨以下镍价，全球精炼镍企业生产萎缩的概率较大，当前镍价被有所低估。随着后期疫情影响缓解，镍价有望成为有色金属中反弹弹性最大的品种。

锌：受疫情影响延迟开工对精炼锌需求影响严重。而国内大部分锌冶炼企业正常生产，绝对高位冶炼利润下，锌冶炼企业开工热情仍较高，精炼锌供应端压力延续。低库存问题将在需求推迟影响下不复存在，锌价中长期下跌的趋势延续。

• 风险提示

疫情发展不确定；中国宏观经济超预期下滑。

疫情防控期间有色品种行情分析-兴证期货研究中心有色报告-20200203.pdf