SMM&弘则研究有色黑色交易策略会-兴证期货研发中心-20190617.pdf

内容提要
2019年6月14日，上海有色网和弘则研究合作举办2019年有色黑色交易策略会。本次会议主要观点如下：
?   宏观：从近期资产价格来看，从Q1的risk on模式转为目前的risk off。新兴市场反弹强于美国的情况逆转，市场风险偏好下行。人民币带动新兴市场整体走跌，贸易战下，全球恐慌情绪酝酿。从数据上看，美国及新兴市场国家4-5月并不像大家想的这么悲观。从历史上看，最差的时候市场偏向线性外推去预期经济更不好，但是之后的反弹也不远了。新兴市场国家复苏，贸易总量可能反弹，贸易总量及欧洲M1反弹，欧元区经济拐点将至。非标融资在18年去杠杆后低位企稳，去杠杆逆转，信用传导至终端企业。
?   铝：尽管上半年北方环保趋严，内地矿石价格有所上涨，但是铝土矿进口量维持高位增长。氧化铝厂运行产能均有所回升，远期氧化铝短缺或将是伪命题。SMM基于当前利润测算，国内冶金级氧化铝全年产量7323万吨，全年过剩幅度将超200万吨。电解铝方面，新增及复产产能释放速度均较慢，6月消费环比略有走弱迹象，拖累下半年消费的主要是铝材及铝制品的出口订单和汽车。预计7月去库速度将略有放缓，8月将出现短时间的累库。全年去库将在60-70万吨，年末库存有望降至70-80万吨水平。SMM长周期内维持谨慎看好铝价的观点，短期在需求走弱和成本下移预期下存在回调风险。
?   镍：2019年镍价运行逻辑是不锈钢需求和镍铁供应占据主导地位。纯镍短缺格局将持续，SMM预计镍生铁对纯镍的替代将在2020年达到峰值，在此之后纯镍的短缺格局无法通过镍生铁的增量来缓解，2021年LME镍均价有望达到1.5万美元。国内库存方面，SMM认为，2019年不锈钢厂仍处于逐渐提高NPI使用比例的阶段，预计年内国内库存将相对稳定。由于2019年NPI新增产量较多，代替部分一级镍作为不锈钢原料，令一级镍由2018年的短缺转为紧平衡。预计2019年镍年均价低于2018年，在1.2万美元/吨附近，全年LME镍价运行区间在1-1.5万美元/吨。
?   锌：锌精矿方面，2019年，据SMM梳理下来，不考虑减量情况下，预计增量10万吨以上。但环保安全等仍将为限制矿山增量的重要因素。整体上来看，2019年国内锌精矿增量仍有限。锌锭方面， SMM预计，2019年冶炼厂部分产能得到释放，冶炼厂产量增加35万吨至568万吨。预计2019年开始，国内精炼锌逐步实现紧平衡。综上，随着时间推移，2019年下半年高利润下炼厂生产进一步提高，供应逐步增加下，锌价或难言乐观。但预计全球锌锭低库存基数情况下，仍将给到锌价下方低位一定支撑。