兴证聚烯烃：产业链结构性失衡，以箱体震荡为主
行情回顾：
周内聚烯烃高位回调，PP周跌1.58%，L周跌1.24%，持仓量均有所下滑。供应面，PP开工率小跌至89.89%，PE开工率小跌至91.30%，PP大型检修装置较多，PE以短修为主，在新产能未放量之前供应端压力较前几周略有小降。需求面，聚烯烃下游开工率均以稳为主，农膜仍在季节性旺季中，临近双十一包装业需求也有所支撑，但整体需求增速放缓。库存方面，PP库存略有小降，PE库存上升，主要是源于PE产业链供需错配。
总结与展望：
展望：聚烯烃产业链供需错配为当前主要矛盾，需求放缓、库存小幅累积均为结构性错配的结果，且后市产能释放导致业者对后市情绪偏空，持仓量逐步下滑，预计短期呈箱体震荡行情；中长期来看，供应端产能压力扩大是必然的，结构性失衡问题无法解决将会导致聚烯烃产业链继续恶化，目前来看PP产业结构逐步转好，PE产业结构扭曲仍将延续，若无较强的宏观扰动，建议可将聚烯烃作为空配品种对待；
供应：聚烯烃目前开工率高位波动，新产能也将逐步上场，国外装置受飓风“德尔塔”影响，利安德巴赛尔、Ineos、美国台塑、西湖化学、Sasol受不可抗力关闭产线，外盘近9%供应受影响，且进口买卖方报价分歧较大，预计进口货源将有所减少。整体来看，两油库存在67万吨，较上周跌4.5万吨，周内去库速度放缓，其中PE库存去化能力更弱；
需求：PP主流下游企稳，开工率周内基本无变动，在上游供应增加的预期下，下游需求相对弱势预计将对盘面造成负反馈；PE主流开工率在55%-61%，农膜开工率升7%至68%，农膜旺季需求和包装业需求小幅支撑盘面，但支撑力度不强。
操作建议：
PP&L：短线观望，中长线作为空配品种对待。
风险提示：
新产能故障；库存快速累积；天气影响及宏观扰动。

供需错配导致产业链失衡，盘面箱体震荡为主-兴证期货研究中心聚丙烯&聚乙烯周报20201026.pdf