行情回顾：
节前聚烯烃处于低库存状态，叠加原油温和上涨支撑，整体温和下跌。供应面，新产能负荷逐渐转高，石化库存尚处低位，社会、港口库存均存在累库现象。需求面，下游基本停工，聚丙烯下游维持在30%-40%，聚乙烯农膜等膜类开工率在48%左右，仅零星采购。综上，节前聚烯烃已进入供过于求的扩产能周期。
总结和展望：
展望：聚烯烃板块成本支撑坍塌、低库存局面打破，下行空间扩大。较往年而言，今年聚烯烃板块全面进入扩产能状态，而下游因疫情原因将延迟返工，库存累积将超预期，两油库存或累至110-120万吨。短期来看，PP尚有纤维料（占比4%）需求支撑，PE在下游复工前将弱于PP；中长期来看，PE下游农膜刚性需求将偏强，PP需求季节性相对不明显，预计将呈现PE强于PP局面。而疫情造成的影响仍需观察节后控制情况，若疫情得以有效控制，聚烯烃将回归供需基本面弱势情况，若疫情继续蔓延，则去库、运输、进出口、需求都将受到重创，PP、PE或破年前低位；
上游：原油支撑坍塌，随着疫情导致的全球宏观经济放缓，原油春节内下跌近10%，成本支撑不再，聚烯烃下行空间扩大；
供应：由于疫情原因，部分大型厂商目前满负荷或超负荷运行，如中景石化、延长石油、独山子石化等。且运输情况堪忧，铁路运输影响不大，但汽运基本停滞，对于西北煤化工企业原料运输影响较大，造成大幅累库现象。预计节内两油库存或累至110万吨-120万吨，累库或超预期；
需求：下游需求返工均在2月9日24时以后，终端需求恢复或迟于预期，如湖北、温州及太原等地均延迟2周-1个月返工。且下游多为劳动密集型行业，如PP拉丝、注塑下游的日化品行业，拉丝下游的包装行业；PE注塑、中空下游的日化品、白家电零件行业，线性及高压下游对应的各类膜业。在政府规定及工人存在疫情缓解后返工意愿将导致下游需求推迟的情况下，供过于求局面将加剧，聚烯烃板块继续下探。
操作建议：
PP：看空为主，短期强于L，建议轻仓观望，中长期逢高沽空；
L：看空为主，中期强于PP，L-PP正套可持有。
风险提示：
国际宏观经济超预期下滑；国内运输、制造业投资、消费增速超预期下行；库存创新高；节后返工再度延迟；中国被WHO列为疫区国。
恐慌情绪蔓延，聚烯烃弱势难改-兴证期货研究中心聚丙烯&聚乙烯周报20200203.pdf
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