• 行情回顾

上周我们认为铜价向上概率较大，沪铜主力实际收跌0.87%。

库存方面，三大交易所库存周环比累计下滑2.26万吨，保税区库存下滑1.65万吨。

现货方面，本周进入上期所交割周期，在市场报价原本高企的情况下，叠加进口窗口关闭，持货商挺价情绪弥漫。另外考虑到盘面价格结构，本周基本维持在Contango80元/吨左右，因此周初现货报价升水80-升水110元/吨，市场低升水尚有收货，但整体成交市况显僵持拉锯。随后盘面价格破位连跌，低价吸引了部分下游企业买货，持货商见状快速拉高升水，报价至周末已上抬至升水130-升水160元/吨，直至合约完成交割后，市场转向下月报价，根据价差结构报价调至升水100-升水130元/吨，但货源流出有限，挺价意愿较强。

• 后市展望

三大交易所库存下滑2.26万吨，保税区库存下滑1.65万吨，目前全球显性库存已经降至61.94万吨低位。供应端，智利、秘鲁地区骚乱加大铜矿干扰率，秘鲁Tía María铜矿抗议者再次封锁当地公路，Las Bambas、Cerro Verde等矿山的铜精矿运输铁路被封锁，铜矿相对紧缺的状态或将加剧。铜精矿加工费TC维持在58.5美元/吨低位，国内冶炼厂经营压力短期难缓解，产业链上铜矿山、冶炼厂对铜价支撑较强。需求端，海内外制造业表现不佳，铜消费难有很强的驱动。情绪层面，11月16日上午中美经贸高级别磋商双方牵头人通话，双方围绕第一阶段协议的各自核心关切进行了建设性的讨论，对铜金融投机属性有所提振。综上，我们认为当前铜基本面供需双弱的局面延续，产业链上铜矿山、冶炼厂对铜价支撑较强，铜价回调空间有限。

库存下滑至绝对低位，铜价回调空间有限--兴证期货研发中心铜周报20191118.pdf