l  内容提要：

行情综述：上周我们认为锌价将震荡下行。沪锌上周主力合约震荡下跌至19425元/吨。本周我们认为锌价维持震荡下跌。现货方面，SMM 0#及1#锌报价下跌。0#普通对7月合约报平水-升水20元/吨。

库存方面，上周末锌三地库存较上周初减少5100吨，较上上周末减少1800吨至15.04万吨，津沪两地均有所减少，受锌价下跌影响，炼厂到货少，下游逢低补库，且进口到货少，库存录得下滑。保税区库存减400吨至9.07万吨，受LME锌back结构突然坍缩影响，进口锌亏损迅速缩窄，但目前进口锌仍处于亏损，保税区库存减量有限。LME锌库存小幅下滑至8.86万吨，降幅较大。

供给方面，4-5月国内大型冶炼厂集中检修多数已结束，后期大概率将维持满产乃至超产节奏，据SMM统计，预计6月较5月产量环比增加2.11万吨至50.13万吨。而7月有三家冶炼厂面临检修，商洛于6月底检修，产量影响4000吨，赤峰中色中下旬开始检修，影响产量1万吨，豫光检修产量影响在8000吨，共计2.2万吨。目前高利润下，冶炼厂检修影响产量或不及其公布产量，预计整体供给仍偏宽松。

需求方面，压铸合金进入传统淡季，且受中美贸易问题影响，外贸订单受到影响，上周压铸市场景气度再次下滑。镀锌企业仍处于成本倒挂状态，亏损在100元/吨左右，需求再次转淡。氧化锌上周表现较为平稳，主要是化工、化妆品及医药的需求较好。

l  后市展望及策略建议：

本周观点：2019年上半年，受政策、环保等多重因素影响下，炼厂生产恢复进程缓慢，下游消费预计较去年稍有好转。整体低库存支撑下，锌价仍有上涨空间。而随着时间推移，高利润下炼厂生产逐步恢复，供应逐步增加。需求方面，镀锌成本倒挂，开工率开始回落。压铸迎来传统的淡季，预计消费将有所下滑。目前1907合约持仓量非常高，但月差仅小幅扩大，且仓单小幅增长，维持高位，可见目前供给仍较为宽松。与去年同期相比，锌去库速度放缓，库存量已高于去年同期水平。我们认为，锌价近期将缓慢下跌，仅供参考。

供给宽松信号明确，锌价将缓慢下行-兴证期货研发中心锌周报20190708.pdf