l  内容提要：

行情综述：上周我们认为锌价将震荡下行。沪锌上周主力合约反弹后下行，最终1908合约收于19875元/吨。本周我们认为锌价维持震荡下跌。现货方面，SMM 0#及1#锌报价小幅回升，上海0#普通主流成交19950-20070元/吨。0#普通对7月合约报贴水50-40元/吨。

库存方面，上周末锌三地库存较上周初减少1500吨至15.21万吨，降幅较小，上周下游拿货意愿下降，存提货情况，导致库存小降。保税区库存减2200吨至9.11万吨，目前进口锌亏损仍较大，进口市场活跃度小，亦有部分保税区锌锭出口。LME锌库存小幅下滑至9.7万吨，再度跌破10万吨。

供给方面，4-5月国内大型冶炼厂集中检修多数已结束，后期大概率将维持满产乃至超产节奏，据SMM统计，预计6月较5月产量环比增加2.11万吨至50.13万吨，同比增加16.56%，环比增加4.4%。其中5月最大变量在于成州冶炼厂，复产时间仍待定。因5-7月处于传统淡季，国内精炼锌供应扩张向社会库存累增的转化仅是时间问题。

进口方面，5月进口锌精矿为26.45万吨（实物吨），同比增加了0.24万吨（实物吨），环比增加了8.52万吨（实物吨）。主要是澳大利亚昆士兰铁路维修完成，出口恢复正常，锌矿进口量大增，为后续锌锭生产提供保障。5月精炼锌进口量5.93万吨，环比下降23.57%，同比上升0.32%。进一步验证目前国内锌锭供给较为宽松。

l  后市展望及策略建议：

本周观点：2019年上半年，受政策、环保等多重因素影响下，炼厂生产恢复进程缓慢，下游消费预计较去年稍有好转。整体低库存支撑下，锌价仍有上涨空间。而随着时间推移，高利润下炼厂生产逐步恢复，供应逐步增加。需求方面，镀锌成本倒挂，开工率开始回落。压铸迎来传统的淡季，预计消费将有所下滑。挤仓效应随着6月合约交割后已经消失，锌价上周大幅下跌。与去年同期相比，锌去库速度放缓，库存量已高于去年同期水平。我们认为，锌价近期将缓慢下跌，仅供参考。

库存逐步累积，锌价将缓慢下行-兴证期货研发中心锌周报20190701.pdf