l  内容提要

1、现货市场，针对降税3%的空间对1904合约报价继续大幅升水，且持货商惜售顶价，周初现货暴涨至升水820-升水1050元/吨，高升水抑制了部分贸易交投活跃度，但部分刚需的下游以及未完成本月长单交付的企业，在无奈驻足观望后，被动接受高升水货源，逢低买盘增加，贸易商之间成交活跃度有改善，直至周末，成交愈是踊跃，周末时报价也随之水涨船高，一路推高至升水970-升水1150元/吨。

2、库存方面，上期所库存周环比下滑0.54万吨，至25.92万吨。LME铜库存周环比下滑1.11万吨，至17.53万吨，COMEX库存下滑0.24万吨，至4.26万吨。保税区库存增加1.6万吨，至59.9万吨。

3、加工费方面，TC现货均价70.50美元/吨，周环比下滑2美元/吨。

l  后市展望及策略建议

海外宏观数据偏差，欧元区3月制造业PMI初值降至47.6低位，其中德国表现更弱，制造业PMI下滑至44.7低位，美国3月Markit制造业PMI初值超预期下滑至52.5，加重市场对海外铜需求疲软担忧，叠加周五夜盘海外股市下挫打压铜金融投机属性，铜价表现惨淡，伦铜下挫至6300美元附近。供应端，精矿加工费TC下滑至70.5美元/吨（2019年长单TC为80.8美元），逐步兑现矿端相对偏紧预期，叠加近期干扰市场频发，嘉能可旗下位于赞比亚Mopani铜矿（2018年铜矿产量5.93万吨，电解铜产量11.95万吨）因意外事件暂停生产，供应相对偏紧的预期将逐步发酵。3月20日中电联公布2019年前两月电网基本建设工程投资完成额244亿元，同比大幅下滑9%，但我们认为在基建刺激预期下，国内铜消费出现大问题概率不大。综上，我们认为铜价向下调整的幅度有限，等待布局多单机会。仅供参考。