l  内容提要

1、现货方面，现货市场依然以节前清库存避风险换现情绪为主，逢高出货者众多而接货者寥寥。周初盘面高企时下游畏高且逐步进入迎春模式，贸易投机空间缩窄表现谨慎，接货意愿较为低迷，持货商逢高出货换现意愿强烈，集体主动调降现货升贴水，周初已进入全面贴水模式，从周一早间贴水30元/吨-升水40元/吨开启下调模式，随着盘面持续下跌更加刺激了持货商逢高抛货换现意愿，加速调降报价至周四贴水180-贴水100元/吨，但下游接货低迷，持货商表现被动，市场持下月发票的报价企业逐步增多，对与下月票的压价空间较大，周五市场当月票报价已显稀少，因此当月票报价回升至贴水100-贴水50元/吨，并且与当月票价差也在逐渐拉大，但目前市场对下月发票的接货意愿更显谨慎。

2、库存方面，上期所库存周环比大增1.88万吨，至11.97万吨。LME铜库存周环比上升1.12万吨，至14.63万吨，COMEX库存下滑0.52万吨，至8.21万吨，保税区库存大增2万吨，至48.3万吨，三大交易所叠加保税区库存累计增加4.49万吨，现货市场逐步进入淡季累库阶段。

3、加工费方面，TC现货均价91美元/吨，周环比持平。

l  后市展望及策略建议

供应端，全球主要铜矿企业陆续公布2018年四季度报，从已经公布的6家矿企看，铜矿增量仅为4.5万吨，其中Freeport McMoRan与MMG单季度产量下滑幅度都在15%以上。Freeport McMoRan因印尼Grasberg矿山逐步由露天开采转向地下开采2019年产量预期下滑23.18万吨，其它矿企BHP, Rio Tinto, Anglo American也调低了2019年的产量中枢，符合我们对2019年全球铜矿产量增速大幅下滑的预期。需求方面，最新公布12月全国电网基本建设投资额达862亿元，同比增32.03%，环比增23.67%，2018年全年投资同比转正0.6%。虽然海外欧美国家制造业边际转弱，但在国内基建，家电，汽车刺激预期下，铜消费难出现大的滑坡，叠加目前全球铜显性库存处于相对低位，我们认为铜价难跌，建议前期多单轻仓持有。仅供参考。