库存继续下滑，多单持有--兴证期货研发中心铜周报20190121.pdf

l  内容提要

1、现货方面，本周现货市场表现较为僵持。周初因进入当月合约最后交割日，现货升贴水向交易所交割水平靠拢，现货升水报70-120元/吨，周初因盘面下跌吸引部分下游入市补货，贸易商压价收低价货源，询价活跃，活跃度尚可。随着交割换月结束，市场供需双方表现出现分歧较大，持货商试图继续挺价，下游买盘乏力，贸易及投机买盘则对后市升水不抱乐观预期，尤其周中进口窗口短暂打开，供需拉锯的局面悄悄的一点点被打破，周四持货商坚挺态度出现松懈，并在周五盘面大幅拉涨后出现倾泻式的下调，现货升贴水快速调降至贴水20-升水20元/吨。周内仅周初盘面低位时成交尚可，随着盘面的逐渐回升下游消费买盘逐渐趋弱，贸易商依然引领市场的交投压价潮。

2、库存方面，上期所库存周环比上升0.29万吨，至10.09万吨。LME铜库存周环比上升0.14万吨，至13.51万吨，COMEX库存下滑0.62万吨，至8.73万吨。

3、加工费方面，TC现货均价91美元/吨，周环比持平。

l  后市展望及策略建议

受宏观货币层面利好刺激，上周铜价小幅反弹。基本面看，三大交易所库存继续下滑，叠加保税区库存下滑至78.63万吨低位。供应端，Rio Tinto 2018年四季度铜矿产量大增20%至17.78万吨，得益于Escondida（占股30%）产量恢复性增长，力拓2018全年铜矿产量大增33%，达到63.35万吨，但根据我们对2109年全球铜矿产量大幅下滑的预期来看，后期精铜供应压力将明显减缓。需求端，目前宏观实体经济数据相对较差，但在货币财政，基建，家电，汽车刺激预期下，对精铜消费悲观情绪有所修正。我们认为铜基本面不差，建议多单继续持有。仅供参考。