上周两年期国债期货主力合约TS1903上行0.18%收于100.34元，五年期国债期货主力合约TF1903上行0.38%收于99.52元，十年期国债期货主力合约T1903上行0.66%收于97.945元，国债期货收益率曲线小幅走陡；现券方面，主要期限国债收益率出现程度不一的下行，收益率曲线小幅走陡，其中2年期下行10.09bp至2.6069%，5年期下行8.26bp至2.885%，10年期下行7.52bp至3.1513%，大多数活跃券基差上行。上周仅三个交易日，期债先扬后抑，整体走高。上周三期债较大幅上行，主要原因一是公布的官方和财新PMI低于预期且低于荣枯线，基本面对债市偏利多，二是市场有定向降准的预期，叠加跨年后资金利率较大幅下行，资金面趋松，三是国债一级市场配置需求较好，叠加美债收益率较大幅下行，避险情绪有所升温，带动期债走高；上周四期债高位震荡，主要原因是市场有定向降准的预期，但部分获利盘有止盈压力，消息面淡净，多空因素相对平衡；上周五期债冲高回落收跌，主要因为隔夜美债收益率继续较大幅下行带动期债高开，后在股市走高风险偏好有所上升和市场预期定向降准将落地令部分获利盘止盈带动期债下跌，整体波动变大。

从经济基本面来看，公布的数据显示经济下行压力较大，本周关注将公布的物价和金融数据，预计对债市整体略偏利多，目前来看基本面对债市偏利多；从政策面看，上周五晚间央行公布全面降准，将于1月15日和1月25日分别下调存款准备金率各0.5%置换一季度到期的MLF，净投放约8000亿元，以对冲春节取现、缴税和债券发行等因素对流动性的冲击；从资金面来看，本周有4100亿元逆回购到期，临近缴税期和春节假期，资金面有趋紧压力，关注央行在公开市场上的对冲操作；从供需来看，本周将续发各200亿元的2年期和5年期国债，关注其中标利率和投标倍数，同时关注地方政府债提前至1月开始发行后的供给节奏，利率债整体供给压力可能边际增加。本周在降准预期落地带动部分获利盘止盈和基本面对债市仍偏利多的共同影响下，期债或高位略偏强震荡，波动可能加大。

操作上，长期投资者前多持有，短期投资者做平曲线（多T空2TF）继续持有或前多单止盈或关注日内波动，仅供参考。

降准预期落地，关注物价和金融数据,期债或高位略偏强震荡，波动可能加大-兴证期货研发中心国债期货周报20190107.pdf