• 行情回顾

上周两年期国债期货主力合约TS1812上行0.16%收于100.075元，五年期国债期货主力合约TF1903上行0.37%收于98.905，十年期国债期货主力合约T1903上行0.85%收于96.915元，创今年新高，特别是十年期国债期货涨幅较大，国债期货收益率曲线走平。现券方面，主要期限国债收益率均出现了超过10bp的较大幅度的下行，其中2年期下行12.23bp至2.7025%，5年期下行14.4bp至3.127%，10年期下行12.48bp至3.3515%，创今年新低，大多数活跃券基差下行。上周一在股市走强和部分获利盘止盈的影响下，期债偏弱震荡，周二期债先抑后扬，盘后公布的金融数据较大幅低于预期利好债市，周三在金融数据利好、原油价格较大幅下跌和美债收益率较大幅下行的共同影响下，期债较大幅高开后高位震荡，盘中公布的经济数据对债市影响不大；周四期债先抑后扬小幅收涨；周五临近午盘一级市场新发50年的超长期国债配置需求旺盛，带动期债午盘较大幅拉升走高，特别是长端的10年期国债期货涨幅较大；期债进行移仓换月，继续关注多下空当的跨期策略。

后市展望及策略建议

从经济基本面来看，上周公布的社融数据偏低令市场对未来经济下行压力加大的预期有所增加，虽然基建增速止跌但仅小幅反弹，前期宽信用政策的效果仍待观察，同时原油价格的较大幅下跌令市场对未来通胀预期有所降低；从政策面看，允许地方政府债在银行柜台市场交易，可能会在一定程度上提高其流动性；从资金面来看，本周公开市场无资金量到期，预计资金面整体维持偏宽松；从供需来看，本周三将新发行各260亿元的1年期和10年期国债，关注发行利率和投标倍数，对10年期国债的配置需求可能会继续较好，利率债供给压力继续边际缓和。考虑到期债前期涨幅较大创今年新高，部分获利盘可能会止盈，本周期债可能先抑后扬，整体仍偏强震荡。

       操作上，长期投资者前多持有，短期投资者做平曲线（多T空2TF）或关注日内波动或多下空当跨期策略继续持 有，仅供参考。

关注一级市场配置需求,期债或先抑后扬-兴证期货研发中心国债期货周报20181119.pdf