内容提要

  行情回顾

2020上半年影响大类资产走势最重要的因素无疑是新冠疫情：受到疫情的影响，黑材价格在2-3月出现大幅下行。但随着国内疫情得到控制，终端需求超预期恢复，钢价出现明显的回升。上半年螺纹钢主力合约最低价格出现在4月2日：2010合约盘中最低触及3101元/吨，较2019年年底下跌466元/吨；上半年高点出现在6月4日：2010合约盘中触及3679元/吨，较最低点上涨578元/吨。热轧卷板走势与螺纹钢类似，主力合约最低价格出现在4月2日：2010合约盘中最低触及2933元/吨，较2019年年底下跌659元/吨；上半年高点出现在6月19日：2010合约盘中触及3672元/吨，较最低点上涨739元/吨。截至6月30日，螺纹钢2010合约收报3565元/吨，上半年平均收盘价为3458元/吨；热轧卷板2010合约收报3578元/吨，上半年平均收盘价为3404元/吨。

  后市展望及策略建议

根据我们的分析，在供应端方面，2020年将有4000万吨新增净产能投放。但由于上半年的疫情冲击和计划的投放量集中在下半年，同时结合产线更新和盈利背景下企业扩大生产的动力，预计下半年粗钢产量环比继续增加约1500万吨，主要集中在电炉产量方面。

从需求角度分析，2020年钢材的需求表现受到疫情影响，一季度出现明显下滑。但从二季度开始，终端需求快速恢复；下半年基建投资仍将是钢材需求主力，地产端虽然销售出现回暖，但拿地缺口仍未在新开工数据中得到弥补；同时政策端坚持“房住不炒”，下半年地产需求仍将受限。基建作为需求主力，全年增速有望超过10%，对钢材需求将起到较强的拉动作用。制造业方面，虽然3-6月PMI持续走高，但制造业企业的利润率仍然偏低，同时终端需求或难有持续性表现，下半年制造业持续回升的概率较低。

展望2020下半年，钢价仍然存在进一步上行的动力，但整体空间有限，需要警惕疫情反复对海外和国内需求的冲击。

从季节性上分析，二至三季度的雨季限制了长材需求，将短期限制钢材的上行动力。但随着雨季结束，终端需求或再次爆发；由于供应端压力会在四季度释放，同时需求大概率将出现季节性走弱，钢价或呈现供强需弱的表现。根据当前的数据预判，三、四季度钢价大概率表现为先涨后跌的走势。

疫情阴云仍在，需求不宜乐观-兴证期货研究中心钢材半年报20200706.pdf