• 行情回顾与展望

螺纹钢：需求强度决定反弹高度，中期偏弱

上月回顾

一季度钢价受到新冠疫情影响，需求受限，出现大幅下行：螺纹2009合约回落，季跌168元每吨，跌幅4.94%；热轧卷板2009合约季跌352元每吨，跌幅10.28%；3月钢材需求回落，社库出现回落：截止3月27日，螺纹钢社库为1335万吨，环比上升4.65%，钢厂库存下滑18.84%；热卷社库环比上升10.36%，钢厂库存下滑23.03%。3月日均建材成交量环比2月大幅回升。钢厂进入3月后产量逐步增加，终端需求也出现企稳。虽然3月PMI数据回升至荣枯线上，但2月基数较低，制造业恢复仍需时日。

未来展望

展望二季度，预计钢价会受到阶段性宽松政策的刺激反弹，但整体仍将偏弱运行。国内疫情基本得到控制，全国大部分省市积极复工，但由于海外疫情严重，管控措施重新加严，完全复工复产仍需时日。供应方面，进入二季度后，钢厂利润重新增加，北方取暖季结束，产量将继续增加。分品种来看，卷板需求相对不佳，与螺纹价差接近200元每吨，已出现转产情况，短期长材供应或加速增加。原料方面，海外疫情发酵，国际煤炭、铁矿发运受阻，短期原料价格偏强，对钢材成本形成支撑。终端需求上，螺纹钢表观需求超过400万吨（钢联口径），已与往年旺季水平接近，继续增加空间有限。2月以来央行多次放松货币政策，但“灵活适度”仍将是政策调控底线。1-2月经济数据明显收缩，一季度GDP增速或回落至负值；海外疫情持续，出口将长期受限，板材或持续向弱。

策略建议

建议投资者以偏空操作为主。

风险提示

国内政策变化，钢厂利润走势，终端需求异动及海外疫情变化

铁矿石：海外供需双弱，库存低位支撑短期矿价

上月回顾

一季度铁矿2009宽幅震荡，收跌26元/吨，跌幅4.33%。本季度我们认为矿石将先震荡后探底。港口库存方面，截至3月27日，铁矿石港口库存为11694.89万吨，环比2月减少475.72万吨。发货量方面，3月巴西、澳大利亚周均铁矿发运2059.6万吨，环比2月上升100万吨。一季度主要铁矿石开采国受到天气影响，发运量出现回落，但四大矿山均未下调全年发运目标，预计二季度整体发运量会出现回升。

钢厂方面，截至3月27日，163家钢厂盈利比例为74.85%，月环比持平；高炉开工率为65.88%，月环比上升3.03%，钢厂烧结矿库存为1612.77万吨，环比增加22.48万吨。随着终端需求回升，钢厂开工增加寄宿刺激短期铁矿需求。

未来展望

展望二季度：供应方面，根据前期发运量估计，本月到港量将出现增加。但海外疫情发酵，南非、加拿大、印度先后关停港口发运，预计影响总计约540万吨铁矿石全球供应。3月下旬淡水河谷方面消息不断，但尚无明确的减产情况出现。但巴西疫情持续发酵，铁矿供应风险犹存。需求层面上，国内钢厂检修减少，钢材产量连续增加，钢厂烧结矿日耗进一步回升，刚需持续，短期支撑铁矿价格。但海外钢厂，尤其是欧洲和美国钢铁公司纷纷开始暂停生产，铁矿石供应存在回流国内风险。但全国港口库存继续减少，接近去年1.14亿吨的短期低点；疏港增加，短期库存倾向于进一步下降。短期基本面支持铁矿石继续偏强走势，但中期矿石增产对铁矿价格有较大压力。

整体来看，二季度铁矿将呈现先震荡后下跌的走势。

策略建议

建议投资者短期观望，进入4月下旬后逐步布局空单。

风险提示

钢厂限产执行情况，海外铁矿石供应异动及海外疫情变化

需求增长空间有限，黑材或继续寻底-兴证期货研究中心铁矿石螺纹钢二季报.pdf