• 后市展望及策略建议

1. 疫情新增确诊人数、疑似人数出现掉头向下的迹象。预期2月中旬左右，疫情可能出现转折点，市场对疫情造成的下游需求推迟的担忧情绪有望逐步缓解。

2.短期基本面失衡。从各省公布的延迟开工看，节后下游需求萎缩明显，而供应端国内炼厂春节期间基本维持正常生产，各品种节后累库速度或将远超往年情况，短期基本面供需失衡。

3.铜矿成本支撑仍在。从供应端铜矿成本角度看，当前铜价已经跌至5600美元附近，接近全球铜矿90%分位现金成本线（据CRU数据，全球90%分位铜矿现金成本C1达5258美元/吨，90%分位AISC成本达6236美元/吨（AISC成本=C1+管理费用+维持性资本支出+特许权费用）。从铜矿成本支撑的角度看，铜价继续深跌的概率不大。

4.冶炼厂减产预期强烈。一是加工费TC处于60美元附近低位，二是部分区域冶炼副产品硫酸因运输道路受阻，可能出现胀库，三是厂内产成品库存快速累积。据资讯机构调研，部分炼厂已经计划减产，预计2月份产量环比减少15%左右。

展望后期，当前5600美元/吨附近的铜价已经阶段性反映市场对下游消费的负面预期，供应端成本支撑仍在，铜价继续深跌概率不大。冶炼厂计划减产，铜供应端压力将逐步缓解。疫情一旦出现拐点，供需基本面将回归平衡，届时铜价或将逐步走强。仅供参考。

等待疫情出现拐点，择机做多--兴证期货研发中心铜2020年2月报.pdf