股指：风险偏好难升 股指低位震荡

从目前市场多空因素来分析，宏观经济下行仍显韧性，对股市影响偏多。政治局会议定调货币政策并未转为全面宽松，在边际上存在改善的可能性，相对利多股市。整体来看A股市场观望情绪较重，中美贸易问题再度反复，市场风险偏好难升，全球避险情绪再度蔓延，预计外盘短期对A股偏空。综合来看，我们认为股市短期维持低位震荡的概率较大，继续看好阿尔法策略。期指方面， MSCI将在8月将中国大盘A股的纳入因子由10%提升至15%，大盘蓝筹或迎增量资金，预计IF相对偏强，在3670-3900点偏强震荡，IH在2800-2900点区间偏强震荡，IC在4600-5000点区间波动，可继续持多IH空IC。仅供参考。

有色金属-锌：供应宽松基本确认，锌价缓慢下行

1. 2019年，根据已经公布产量计划的全球大型矿企测算，预计全球锌精矿增速在5%左右，中国全年锌矿供给增量在17万吨左右。从矿企来看，增量主要来自于嘉能可，其预计新增产量达10万吨，而Teck受现金成本增加影响，产量将减少5万吨。二季度前六大矿企锌精矿产量增速达2.71%，完成度不大50%，预计8月锌矿产量进一步增加，中国锌矿供应宽松。

2. 冶炼瓶颈三季度产量将居于高位。目前加工费处于历史高位，冶炼厂利润大增，国内6月锌锭产量逐步释放。株冶已接近满产，汉中仍有一条生产线尚未复产。预计8月锌锭产量将维持高位。目前加工费已处于历史以来高位，锌矿供给释放不及年初预期，预计加工费再涨的可能性较小。

3. 初级消费开工率表现各异，终端需求略有恢复。2019年6月，镀锌、压铸合金及氧化锌开工率已下滑至历年低位，初级消费整体变现疲软。房地产、基建行业固定资产投资有所回升，汽车行业今年首次呈现正增长，终端需求表现平稳。整体而言，三季度为锌需求的淡季，需求大幅增长可能性较低。

4. 锌库存处于近几年低位。LME库存7月库存变动不大，小幅下滑，跌破8万吨。国内锌锭库存去库速度不及往年同期，位于近三年高位水平。8月库存有望逐步增加，届时锌价持续下行。

我们认为国内锌矿产量及锌锭产量均确认供给宽松。三季度为需求淡季，需求量恐小幅回落。目前，国内库存去库速度缓慢，LME库存变动较小。综上，锌价将维持震荡下行走势，仅供参考。

铁矿石&螺纹钢：存在下行压力

螺纹钢：限产放松，需求尚无起色

上个月我们认为期钢或受到需求影响，限制上行空间，实际期钢的确出现，螺纹钢期货1910合约下跌174元每吨，热轧卷板期货1910合约下跌147元每吨。供需显露弱势，钢材社会库存持续上升，目前钢材社会库存已高于去年同期水平28.2%。原料价格继续回落，但现货生产利润急剧收缩，螺纹钢电炉利润回落至零值以下。宏观方面，下行压力继续累积：7月末PMI数据继续维持在荣枯线以下，7月房企拿地速度继续下滑，地产对钢材拉动作用回落；贸易争端重新升级也对国内经济复苏形成一定压制。

展望8月，我们认为需求仍难有起色，跌势或续。短期来说，华北环保限产的政策出炉，唐山较7月限产效力有所放松，武安虽然有所收紧，但影响有限。我们认为8月供应仍将维持高位；原料需求支撑，成本回落空间有限，电炉生产亏损或导致供应出现见谅。八月下旬，终端需求存在季节性回升，但今年天气异常或导致需求恢复时间推迟。下游贸易商接货意愿将下降，钢材库存将向钢厂转移，社库增幅或收窄。季节性之外，地产的下行或出现，板材需求有望企稳回升，板材有望强于长材。

建议投资者持空，品种间可关注多卷空螺机会。仅供参考。

铁矿石：存在下行压力，但调整空间有限

上月我们的观点是铁矿石震荡下行为主，最终铁矿实际走势收涨，本月我们认为矿石偏弱震荡，但短期下行空间有限。港口库存方面，截至8月2日，铁矿石港口库存为11869.28万吨，与7月5日相比增加376.13万吨，得益于疏港量的回落和到港量的增加，7月铁矿港口库存录得下半年来的首次月度环比上升。发货量方面，上周澳洲巴西发货总量为2219.4万吨，环比增加74.6万吨，但是7月整体的发货量环比出现下滑，主要是由于年中四大矿山冲量发货的告一段落。供应方面整体来看，外矿发货月度出现小幅回落，但整体回暖趋势仍然不减，不过短期到港量预计增加有限，在需求未有明显下滑的情况下，8月港口库存或以持稳为主。

钢厂方面，截至8月2日，163家钢厂盈利比例为80.98%，月环比下跌1.84%；高炉开工率为67.27%，月环比上升0.97%，7月钢厂库存日耗同时下滑，进口矿可用天数出现上升，目前钢厂烧结粉矿库存水平偏低，仍然存在一定刚性需求，但补库空间不大；目前来看8月环保力度有所放松，但在钢材下游需求趋弱库存堆积的情况下，预计铁矿需求短期难有明显起色。

近期铁矿疏港量有所回落，但外矿发货到港还未有大幅改善，短期铁矿石供需依然相对偏紧；同时由于8月环保力度边际有所放松，我们预计铁矿需求环比或将有小幅增加。不过由于铁矿下半年供给环比增加，同时钢材下游需求较弱或拖累铁矿走势。整体来看，我们认为8月铁矿整体走势将以偏弱震荡为主，下跌空间相对有限，仅供参考。

焦煤焦炭：震荡运行

焦煤煤种分化，紧俏主焦煤企稳。焦炭现货企稳，部分焦煤煤种补库，主焦煤价格小幅探涨，仍有部分配煤库存较高，不排除后期补跌的可能性。在当前焦炭去产能及环保限产预期下，焦煤后续需求或将下降。

近月焦炭提涨受阻，基本面仍然较差。供给方面，市场上限产去产能消息众多，但开工率高位不减，市场上出现的去产能以及临汾市采暖季限产等消息对近月影响不大，而是刺激了市场对于远期的期待。库存方面，贸易商抄底提升焦化厂信心，挺价心态明显，但库存仅从上游转移至中游，下游需求一般，供应仍然较为宽松。钢厂方面库存仍然高位，对于提涨暂无回复。需求方面，终端需求上，螺纹社会库存持续增加，近五年历史同期社会库存高点，终端需求弱势，钢材弱势将挤压原料利润。

综上，在钢厂利润较差的情况下，焦化厂较难再次获得利润，第二轮提涨的博弈较为激烈。预计8月09合约将仍然区间震荡，上下空间不大。但8月是市场检验二青会能否真的带动限产的时刻，在限产故事再次推动盘面的情况下，如果被市场证伪，将有可能提供较好的09合约做空机会。8月焦炭也将面临移仓换月，01合约在去产能和限产等政策的推动下，仍有较大的上升空间，建议谨慎投资者暂时观望。

不锈钢：供应增量难消化，8月走势偏弱

7月不锈钢库存维持高位，虽然钢价出现明显抬升，但市场需求没有跟进，下游畏高，观望心态浓厚。原料方面，8月钢招陆续出台，铬铁价格基本持平；镍生铁价格跟随期镍走势，近期出现大幅波动，8月镍产量预计继续增长，供需双强情况下，价格高位震荡。不锈钢生产成本出现上涨，但钢厂的快速调价使得生产利润能够小幅增长，预计8月钢厂主动减产可能较小，产量维持高位。需求方面，国内终端需求持续疲软，6月制造业PMI维持在荣枯线以下，其中新订单指数继续下降，中长期需求仍有较大压力，不锈钢前期订单透支导致消费走低。8月1日起，新国标出台，要求全国室内给水系统采用铜管或不锈钢管。根据我们测算，如全部水管都用不锈钢替代，将增长10%的需求量，对不锈钢下游需求有一定提振效果。进出口方面，我国对进口自印尼的不锈钢的反倾销措施在4月落地，当月进口数据明显回落，进一步影响力度有限；对进口自韩国等地的不锈钢的反倾销调查结束，关税条例生效，不锈钢国际贸易量将继续收缩。8月不锈钢价格虽然能够受成本抬升，价格中枢上移，但整体偏弱供需格局难改，在9月旺季来临前，高企的库存仍对价格走势的形成压力。不锈钢钢价预计8月震荡偏弱，无锡304/2B现货走势区间位于[14800,15300]，仅供参考。

PP&L：8月预期PP弱势震荡，L震荡走高

PP：8月聚丙烯行情需重点关注新产能的投产和预计检修情况。上游原油8月市场预期偏好，短期成本端可能有一定支撑空间，但需谨防地缘危机升级和宏观突发事件。装置方面巨能源及中安联合可能会涉及近65万吨的新产能，对供应端将会有较大冲击，标品承压；而（拉丝-共聚）价差已保持近一个月的100元/吨价差（正常在400-500元/吨），随着宝丰、延安能化等装置

转产拉丝，预计价差有望在8月中下旬修复。下游整体需求短期无明显改善迹象。预计8月聚丙烯市场仍将维持弱势震荡格局，中长期走势看跌，01合约看空，盘面操作可逢高沽空。建议关注贸易战走势、石化去库情况及投产装置变动。

L：8月聚乙烯行情需重点关注宏观面变动。上游油价市场情绪好转，有望形成成本支撑。供应端石化库存虽在合理区间内，但是较2015-2017年同期仍处于相对高位，厂商供应量较为平稳，进口货源充裕为供应压力主要来源。需求端棚膜方面有所好转，8月中旬下游将陆续进入旺季，叠加垃圾分类新政策对HDPE注塑的旺盛需求，下游需求预计产生季节性和宏观面支撑。综上，聚乙烯8月行情预计震荡走高。建议关注中美贸易谈判、地缘危机及国外装置重启趋势。仅供参考。

豆类油脂：贸易冲突再升级，油脂震荡走高

7月豆油震荡走高；油厂开工率同比低于去年水平，豆油供应压力不大，但受需求放缓影响豆油库存走高至144万吨。豆油期货、现货价格震荡反弹；美国国内大豆压榨数据较好，但中美贸易冲突导致出口受阻。美国大豆种植面积大幅萎缩，优良率偏低对价格利多。南美大豆产量基本确定，巴西大豆产量达到1.17万吨，阿根廷大豆产量达到5600万吨。若只进口南美大豆，并不能满足中国国内需求，因此后期豆类油脂的价格将面临上涨压力。棕榈油库存维持震荡，接近66万吨；6月马来棕榈油的产量同比增加，出口减少，期末库存降幅低于预期；目前来看，整体油脂维持供求宽松状态，但预期未来进口成本走高推动豆油价格上涨。

进入8月以后，中美贸易冲突升级将继续推升国内豆类油脂进口成本上升，南美大豆进口成本将向美国大豆进口成本靠拢带动国内大豆价格上涨。豆油的需求将恢复增加，对价格利多，豆油期货将震荡走高。东南亚棕榈油逐步进入到增产周期，对棕榈油价格利空，需求的恢复则对价格利多。综合来看，消费旺季将来临，豆类油脂价格震荡走高。

兴证期货研发部2019年理财8月报.pdf