内容提要                  

• 行情回顾

2月国债期货震荡走低，其中10年期债月跌0.92或0.97%收于96.945元；现券方面，主要期限国债收益率出现程度不一的上行，其中10Y上行7bp至3.17%。2月前三周期债高位震荡，最后一周较大幅走低。前三周市场多空因素交织，期债高位震荡，具体看，利多因素一是市场部分投资者有降息的预期，二是跨春节后资金面趋松，三是地方政府债对国债的挤出效应减弱，四是物价数据低于预期，五是十年期债出现反向套利的机会，利空因素一是金融数据和进出口数据较大幅高于预期，二是中美贸易摩擦出现阶段性缓和，三是市场风险偏好有所回升，四是缴税和缴准等因素导致资金面边际收紧。最后一周期债较大幅走低，主要原因是股市大幅上涨令市场风险偏好持续回升，叠加临近月末和政府债券发行量较大令资金面收紧。

• 后市展望及策略建议

从经济基本面来看，公布的经济数据有所改善，但需关注经济数据改善的可持续性，基本面对债市目前仍有支撑，但边际利多效应有所减弱；从政策面看，货币政策仍在进行逆周期调节，疏通传导机制，政策的出台主要是为了促进宽信用，美联储发表鸽派言论，对国内货币政策提供空间；从资金面看，3月资金量到期压力不大，但在季末资金利率仍有上行压力，预计资金面整体偏平稳；从供需来看，地方债对国债的挤出效应边际减弱，国债的配置需求相对稳定。3月在两会上可能会继续出台“稳增长”的政策，期债或有承压，可能先抑后扬，目前经济仍有下行压力，货币政策仍在进行逆周期调节，利率中长期下行趋势暂未改变。

操作上，长期投资者前多持有，短期投资者做平曲线继续持有（多T空2TF）或先多TF空T后再多T空TF。

关注市场风险偏好和两会期间的政策，期债或先抑后扬-兴证研发中心部国债期货月报2019年3月.pdf