1月国债期货震荡走高，其中10年期债月涨月涨0.345元收于98.03元；现券方面，主要期限国债收益率出现程度不一的下行，其中10Y下行13bp至3.10%。1月期债整体仍呈现高位震荡的态势。主要利多因素一是月初公布的PMI数据低于荣枯线下方，二是央行在公布降准后仍在公开市场上进行净投放维稳1月缴税期间和春节期间资金面，三是财政部表示拓展政府债券功能，准备研究将国债与央行货币政策操作相结合的利好消息面刺激，四是地方债较国债的投标区间下限由40bp调整为25-40bp，两者发行利差收窄，地方政府债需求旺盛对国债需求的挤出效应有所减弱，五是美联储1月议息会议偏鸽派，提高国内货币政策进一步宽松的空间。主要利空因素一是下旬公布的经济数据高于预期令期债盘中跳水，二是央行创设CBS，提高银行永续债的流动性，疏通货币政策传导机制，促进宽信用，三是地方债提前发行且需求旺盛，对国债有一定的挤出效应，四是部分获利盘有止盈压力。

从经济基本面来看，公布的1月官方和财新PMI数据显示基本面对债市仍有支撑，但边际利多效应有所减弱；从政策面看，货币政策仍在进行逆周期调节，疏通传导机制，政策的出台主要是为了促进宽信用；从资金面看，春节后资金到期压力较大，但央行维稳意图明显，叠加资金需求或有所减弱，资金利率可能趋于下行；从供需来看，虽然地方政府债提前发行且需求旺盛对国债需求有挤出效应，但两者发行利差区间收窄至25-40bp后挤出效应有所减弱。市场“降息”（下调公开市场操作利率）预期有所增强，但金融数据存在企稳反弹的可能，2月期债可能高位震荡，但中长期下行趋势暂未改变。

操作上，长期投资者前多持有，短期投资者暂观望或做平曲线继续持有（多T空2TF）。

多空因素交织，期债或继续高位震荡-兴证研发中心部国债期货月报2019年2月.pdf