铝锭库存出现拐点，空头氛围延续--兴证期货研究中心铝2019年1月报.pdf

l  行情回顾：

12月伦铝价格单边下挫，最后一个交易日创新低，最终收至1853美元/吨，俄铝即将解除制裁在一定程度上利空铝价，年初至12月底LME3月铝价累计跌17%；沪铝主力合约先跌后涨，震荡运行，月中最低跌至13505元/吨，月末收于13590元/吨。新一轮的采暖季限产对氧化铝供应限制远不及市场预期，国内电解铝产量下滑对氧化铝需求减弱。与此同时，山西、河南两地的环保压力有所缓解，矿山开工率和供应量逐渐增加，北方铝土矿商有降价意愿，氧化铝价格下跌至3000元/吨以下。

l  后市展望及策略建议：

铝价低迷，铝企亏损严重，减产消息不断传出，据百川资讯统计，2018年电解铝企已经减产约275.6万吨年产能，仍有14万吨待减产。12月21日，中国有色金属工业协会在广西南宁召开国内电解铝骨干企业座谈会，会后宣称将联合减产80万吨电解铝产能，但是限产企业、限产时间等细则均未公布，需关注减产能否兑现。需求方面，铝棒加工费跌至低位，房地产、汽车等板块景气度下降，终端消费依旧疲软。铝棒库存下降缓慢，铝锭社会库存出现拐点，停止连续数周下降趋势，侧面反映需求更弱，预计年前库存会出现回升。成本端，2019年1月魏桥预焙阳极采购价确定下调130元/吨，氧化铝价格继续走弱，目前跌至2900元/吨附近，成本下移施压铝价，同时山西、河南的矿石紧张程度有所缓解。预计铝价会延续弱势，仅供参考。

l  风险提示：

铝下游消费增速下滑；贸易摩擦不确定性；海外突发事件扰动风险。