股指：短期因素扰动 维持偏多思路

综合来看，基本面上公布的宏观经济数据普遍好于预期，进一步修正看空预期，我们仍然维持乐观看法，。消息面上短期情绪干扰有限，尤其是此前市场对中美贸易战的担忧过度，未来股票市场仍将回归基本面投资。从资金面来看，考虑到二季度历来是监管密集期，资金面的利好边际将有所转弱，未来资管新规落地及CDR的发行将对成长股估值进行重塑。近期市场波动加剧，中小创股量价配合，重点关注4月企业年报及一季报的披露，微观业绩将为市场提供确定性机会。短期来看，二季度是监管密集落地期，中美贸易战不确定性，或将对市场情绪造成干扰，但基本面持续向好，建议维持偏多思路，从期指来看，资金近期加仓IC进行博弈。未来6月MSCI指数纳入效应将对蓝筹板块带来实质利好，可考虑多头套保锁定未来建仓成本。5-8月是成分股密集分红期，将对三大期指相关合约的贴水产生影响，可关注期现套利机会。仅供参考。

国债：3月期债走高，4月或先抑后扬

从经济基本面来看，公布的3月官方制造业PMI高于预期，基本面目前对债市偏不利，但是中美贸易战可能会降低未来经济预期；从政策面看，3月监管政策发布真空期，银监会和保监会合并，央行新行长上任，美联储3月加息落地且暂维持年内加息三次决议，国内公开OMO操作利率仅上调5bp；从资金面看，3月资金利率在最后跨季交易日较大幅上行，但整体资金面偏宽松，资金面平稳跨季；从供给端看，3月国债供给增加；从需求端看，资金面整体偏宽松令一级市场配置需求相对较好，4月期债可能先抑后扬。操作上，长期投资者暂观望为主，短期投资者可先多TF空T后多T空TF。

有色金属-铜：维持铜价中长期走强观点

从铜精矿季度加工费地板价与短单加工费环比不断下滑来看，铜矿产能释放周期放缓的预期被逐步印证。

上周公布第九批固废进口批文，废铜相关企业所获审批量12.07万吨，是去年同批次批量的3倍多，但前九批累计批量同比仍下降88%，2月废铜进口量为12.98万吨，同比减少52.44%。供应端对铜价支撑仍在。

需求端，SMM最新调研电线电缆开工率环比大幅上升至87.61%，同比去年3月增6.51%。中国官方3月制造业PMI超预期回升至51.5，国内铜消费逐渐转好。

欧元区制造业PMI回落，但仍维持在56.6高位，美国制造业继续回暖。

库存方面，3月最后一周LME库存连续大增至38.3万吨，创下2013年末以来新高。上期所库存增至30.6万吨，但仍低于去年节后高点。三大交易所库存目前在90万吨附近，库存压力相对高于去年同期。

结合供需两端来看，需求端未出现明显逆转迹象，供应端铜矿周期与废铜进口政策对铜价支撑仍在。但近期中美贸易摩擦对铜的投机性需求压制明显，铜价短期走势受外生干扰较大。我们维持铜价中长期走强的观点。仅供参考。

铁矿石&螺纹钢：震荡为主

铁矿石：

铁矿石四月下跌幅度较大，截至3月30日，I1805收于443.5元/吨，月跌99.5元/吨，跌幅18.32%。四月上半月钢材库存高企，下游需求释放不及预期以及环保限产政策的再次趋严，使得矿石迎来第一波下跌；下半月，中美贸易冲突升级，外围股市暴跌，市场恐慌情绪升温，矿石迎来第二波下跌；月末随着市场恐慌情绪的缓和，矿石企稳并有所反弹。

目前铁矿石港口库存高企，屡创新高，而同时外矿发货依然维持在较高水平，整体供应压力依然较大。而需求方面，受非取暖季限产等环保政策的影响，钢厂复产进度略显缓慢，同时叠加盘面的大跌，钢厂整体补库意愿不强。但我们预计随着下游钢材需求的逐渐回暖以及环保政策的消化，钢厂在4月或有开始补库的动作，对矿石有一定支撑。

近期受中美贸易冲突的影响，铁矿石短期一度急挫，但我们预计此次急挫有着一定非理性的成分，后期随着市场恐慌情绪的消退，矿石将有小幅的反弹；但受制于矿石自身基本面较差，此次反弹幅度也将有限，矿石4月或重回贸易冲突前的价格水平，并以震荡盘整为主，来等待更多下游需求所释放出的信号。建议投资者暂时观望，仅供参考。

螺纹钢：

上周螺纹钢期货走出了较为强烈的反弹走势，市场收复了此前下跌的最后一波走势。从基本面上来看，市场也面临利空出尽的情况。4月需求复苏较为明显，此前跌幅过大超过电炉成本市场供应短期预计回落。现货反弹100元每吨。期螺涨幅更大。但是由于主力合约从05转移至10，远月贴水变成主力贴水使得价格有所回暖。

我们认为4月后市场可能出现震荡的情况。我们认为虽然市场需求有所恢复，钢材库存出现下降。但是需求上冲的力度并不够强。线螺周度成交也仅为3.7万。期螺已经接近前期震荡的位置。目前我们认为期螺的走势可能还有所反复。

虽然我们仍然不太好看螺纹钢期货长期走势，但是我们认为本轮反弹也有一定现实支撑。因此我们建议投资者观望。仅供参考。

动力煤：需求不见起色，煤市仍将延续弱势运行

4月份，动力煤传统消费淡季来临，加之电厂库存高位，长协煤供应充足，市场煤采购意愿较低；同时先进产能持续释放，煤炭供给有所增加，港口库存维持高位，供需基本面保持宽松，预计后期动力煤市场仍将弱势运行。

虽然4月份铁路将集中检修，但充裕的库存明显抵消了检修影响；同时目前大型煤企大幅下调下水煤长协价格，市场看跌预期依然较强，现货价格或将进一步走弱，期货市场整体维持偏空思路。

尽管目前主力合约ZC805仍然存在一定的贴水幅度，但期价向上修复贴水的难度较大，贴水继续扩大的可能性也较低；同时考虑到主力合约逐渐移仓换月，建议投资者可以酌情布局ZC809合约。

原油：短期油价仍将获得支撑

近期中东地缘风险因素将继续支撑油价高位运行，另外6月份OPEC会议也将召开，沙特能源部长近期也表达了支持继续减产的意愿，这些利好因素都支撑了油价再次反弹上行。另外美国方面，5月特朗普政府就将作出是否维持伊朗核协议的最终决定，而现在已经换上了两位更偏鹰派的人物，表明美国政府今后在处理中东问题时，或将采取更加激进的立场，这也将进一步加剧中东地区地缘风险。而对于美国原油产量方面，短期在利多因素提振下显得有所弱化；但中长期来看，美国页岩油产量的不断攀升必将威胁到OPEC的减产行动，还不宜过分乐观。

天然橡胶：持续单边深幅重挫并创下新低

展望4月走势，受国际国内诸多方面利多利空因素的中性交织作用，在周边东京胶市、新加坡胶市双双持续单边深幅重挫，并创下新低的走势的牵制下，沪胶后市也将延续单边下跌趋势，同时受制于全球宏观经济、金融形势及自身供过于求的中性因素影响，虽然短线可能技术性反弹，但中期仍可能重新回归低位区域性震荡整理走势，操作上宜以逢高沽空为主。

PTA：终端火爆，季节性行情可期

4月来看，3月下旬终端已显露出火爆气氛，订单与坯布成交情况均较好，样本企业坯布库存已降至23天水平，同比下降11天。且随着春节前原料库存消化完毕，终端纺织开始采购原料，聚酯库存去化速度较快，目前库存水平均低于去年同期，聚酯负荷也提升至93%左右，基本满负荷运行。PTA供应方面处于预期之内，逸盛宁波年检，3月小幅去库，4月仍有桐昆二期与逸盛年检可能，5月有翔鹭等年检，后期PTA讲延续季节性去库，目前3月末库存水平在140万吨上下。

操作建议上，终端纺织显著放量，终端坯布库存大幅下降，部分地区负库存，旺季行情较为明显，PTA/原油处于区间底部，PTA仍落后于成本，单边前多可继续持有或逢低入多，7-9目前在-20水平，可择机介入。仅供参考。

豆类油脂：需求弱势，油脂低位震荡

进入4月以后，阿根廷大豆产量成为影响市场行情的最主要因素；从目前情况看，阿根廷大豆产量维持底位概率较大；但东南亚棕榈油将逐步进入到增产周期，对棕榈油价格产生一定利空。需求方面，油脂的交投仍将维持清淡；综合来看，豆油和棕榈油可能维持区间震荡的行情。

白糖：横盘后或将反弹

上周郑糖维持震荡，从基本面看，目前下游的库存较为薄弱，买涨不买跌的心态比较普遍。从期末库存的角度看，目前的现货价格偏中性。对于多头来说，最重要的是缺乏新的题材。旺季消费，成本支撑，国储1月份没有出库等都是利多因素，但是并不足以支撑起市场信心。我们认为抛储预期是期现价格持续下行的重要原因。但从历史抛储记录看，二三季度抛储的次数较少，量也不多，因此9月底之前即使抛储量也不会很大，本榨季期末库存可能维持一个偏中性的水平。很有可能出现在抛储落地后，短期利空出尽，期现价格反弹的局面。

玉米及玉米淀粉：稳中偏弱

现阶段东北基层玉米剩余20%，华北剩余30%，贸易商出货积极，市场流通玉米较为充足。下游方面，养殖业、淀粉需求处于淡季，生猪价格持续下跌，农户补栏积极性不佳，饲料需求偏弱，东北吉林、黑龙江受补贴政策带动，近期深加工、饲料玉米需求有所增强，但是由于补贴金额较少，补贴带来的需求有限。在国储玉米大量拍卖前的政策敏感期内，各种传言扰动，市场心态较为谨慎，预计近期玉米价格震荡偏弱，建议暂时观望。

淀粉企业开机率处于高位，淀粉供应充足，库存处于高位，淀粉需求处于淡季，高价位订单成交有限，在临储玉米传闻拍卖的敏感时期，下游企业采购谨慎，预计近期玉米淀粉价格震荡偏弱，建议暂时观望，仅供参考。

兴证期货研发部2018年4月理财月报.pdf