上周两年期国债期货主力合约TS1903上行0.018%收于100.605元，五年期国债期货主力合约TF1903上行0.16%收于99.795元，十年期国债期货主力合约T1903上行0.08%收于98.08元；主要期限国债收益率出现程度不一的下行，收益率曲线小幅走陡，其中2年期下行7.71bp至2.4979%，5年期上行3.1bp至2.941%，10年期下行1.48bp至3.091%，2年和5年期债大多数活跃券基差下行，10年期债大多数活跃券基差上行。上周期债先扬后抑，上周一公布的2018年进出口数据高于预期叠加资金面边际收紧，期债高开低走收跌，上周二至上周四，在央行重启28天期逆回购、连续大额净投放和降准实施后，资金面紧势缓和，叠加一级市场需求旺盛，做多情绪升温，期债整体高开高走，上周五在部分获利盘止盈和央行在公开市场上转而小幅净投放，市场谨慎情绪有所升温，期债收跌。在1月17日国债期货期转现业务开始启动，周内成交820手。

从经济基本面来看，本周关注将公布的四季度GDP增速等经济数据，预计对债市整体略偏利多，基本面对债市目前偏利多影响；从政策面看，本周五将实施降准0.5%，国债可作为金融期货保证金（国债较前期新增可以作为股指期货保证金）；从资金面来看，本周公开市场有7700亿元资金量到期，临近春节假期和地方债开始发行，资金面有趋紧压力，关注央行在公开市场上的操作；从供需来看，本周无国债发行，但地方政府债较往年提前开始发行，关注其对资金面的影响，利率债整体供给压力边际增加。本周关注经济数据、资金面和地方政府债发行，多空因素交织，期债或继续高位震荡，波动可能加大。

操作上，长期投资者前多持有，短期投资者关注日内波动或做平曲线（多T空2TF）继续持有，仅供参考。

多空因素交织，期债波动可能加大-兴证期货研发中心国债期货周报20190121.pdf