兴证聚烯烃：供需博弈充分，短期难以走出趋势性行情
行情回顾
10月聚烯烃盘面先扬后抑，月末进入箱型震荡局面。月内供应端检修装置较多，新产能释放不及预期，给予业者上冲信心；月中随着现货挺价及需求端观望情绪渐浓，产业链出现累库现象，期价下行；月末聚烯烃以交割逻辑为主，当前交割货源及仓单均偏少，供需博弈充分，难以走出趋势性行情。

总结与展望
展望：目前成本端支撑减弱，供应端压力增大为既成事实，需重点关注11-12月需求变化。短期来看，聚烯烃当前库存回归低位，需求表现优于预期，但供应端扭曲延续，叠加外部风险增高，短期聚烯烃难以走出趋势性行情，以交割逻辑为主；中长期来看，05合约面对的扩产压力更大，同时地缘政治因素和全球疫情不稳定因素较多，业者对远期持偏悲观态度，01-05合约正套可持有；
上游：原油方面，美国大选及欧洲疫情再度爆发导致原油大跌，短期来看震荡偏弱；乙烯方面，在需求端逐步收缩的情况下高价难以为继，价格逐步下调；丙烯方面，随着聚丙烯粉料单体走弱及其他化工下游需求减弱，丙烯价格随之下滑，整体来看成本端支撑较弱；
供应：10月国内短修装置较多，其中包含中科炼化、四川石化、浙江石化等大型装置，且新产能上场不畅，预计10-11月负荷率不会太高，就产量而言增速不及预期；进口方面10月预计环比减少，11-12月进口货源量预计回升。值得注意的是，聚烯烃供应端结构性扭曲延续，PP标品偏紧，PE标品相对宽松，但HDPE货源泛滥和LDPE紧缺导致供需错配，PE供应链条面临更大的去库压力；
需求：PP下游开工率相对平稳，PE农膜旺季需求维系，其余行业表现一般。但电商促销及快递业的恢复对聚烯烃仍有一定支撑力。

策略建议
PP&L：以波段性操作为主。

风险因素
新产能上场延迟；宏观扰动及疫情不稳定性；需求恢复不及预期。

交割逻辑为主，供需博弈充分，聚烯烃难走趋势性行情-兴证期货研究中心聚丙烯&聚乙烯11月报.pdf