l  行情回顾

2020年5月共18个交易日，A股市场整体窄幅波动。5月初在市场流动性宽松和两会召开预期等因素的提振下，A股市场小幅走高，之后由于两会工作报告未有太多超出市场预期的政策，再加上中美之间关系的不确定性升温，市场出现调整。

5月行业板块涨跌参半，其中食品饮料和商业贸易领涨，通信和非银金融板块领跌。

l  后市展望及策略建议

我国4月主要经济指标继续改善，全国固定资产投资（不含农户）1-4月累计同比下降10.3%，降幅比一季度收窄5.8个百分点，其中三大领域降幅均有所收窄，基建改善最为明显。4月份社会消费品零售总额同比下降7.5%，降幅虽比上月收窄8.3个百分点，但依然相对偏弱。5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.6%，比上月回落0.2个百分点，但仍处于荣枯线以上，经济仍在缓慢复苏。

我国4月信贷数据全面超出市场预期，其中社融新增3.09万亿，新增人民币贷款1.7万亿，M2增速从10.1%升至11.1%。数据显示出货币政策传导速度的加快和金融对于实体企业的支持，并且未来政策方面有望延续宽松。

5月下旬召开的两会并没有设定经济增长目标，同时相关政策并没有超出市场预期。我们认为虽然政府未设定具体的增长目标，但一直强调的“六保”、“六稳”仍然显示出较强的底线思维，并且相关的财政政策和货币政策描述也显示出积极的政策倾向。

5月市场外部不确定性再次上升。先是有美国加强对华为的限制，以及将33家中国企业列入实体清单，此后特朗普又召开新闻发布会就香港和疫情问题对中国发难甩锅。此外孟晚舟未能获释，引渡调查将继续。整体来看，虽然美国声明依然强硬，但是相对于去年，现在美方能够实施的措施对有限，并且大选和疫情也决定了美方在目前经济弱势的情况下，或难以在经济和贸易层面做出太激进的对抗。美股和A50期指在上周五特朗普讲话后出现反弹。所以我们认为未来外部不确定性继续存在，但是对于A股市场的影响相对有限。

整体来看，目前国内货币财政政策依然延续宽松，随着疫情影响的逐渐消退和复工复产的恢复，下半年企业盈利有望得到修复。此外，虽然我们认为现在外部不确定性依然较高，A股风险偏好将受到压制，但是相对于去年，今年不管是从市场自身的反馈还是美方能够实施的措施来看，A股受到的实质影响或将相对有限。我们认为市场短期仍将维持震荡走势，而未来随着企业盈利的修复，市场中长期走势依然乐观。

l  策略建议

等待回调做多。

l  风险提示

全球新型肺炎疫情升级、中美贸易摩擦超预期、政策刺激不及预期。

震荡筑底-兴证期货研发中心股指期货6月报.pdf