1. 国内铜社会库存持续下滑。3月最后一周国内铜社会库存开始出现拐点，上海、江苏、广东三地社会库存连续下滑6周，累计下滑23.24万吨，显示国内供需持续好转。

2. 铜矿山减产，铜矿加工费下滑至55美元/吨附近。主要铜矿生产国智利、秘鲁等地矿山受疫情影响进入减产状态的越来越多，对冶炼的冲击逐步发酵，短期指标来看，铜精矿加工费连续7周下滑，目前降至55美元/吨附近。如果后期海外疫情得不到有效控制，不排除后期铜矿减产力度加大。

3. 国内下游消费复苏，海外疫情冲击逐步体现。随着下游进入复工节奏，铜下游消费复继续复苏，6大发电集团日均耗煤量4月中下旬一度超越去年同期，但随着五一长假开始，耗煤量开始下滑，截至5月5日，6大电厂日均耗煤量下滑至52.55万吨。海外疫情恶化对国内消费冲击逐步发酵，由于铜下游中间及终端产品出口占国内铜消费比例在20%以上，市场对海外方面的冲击预期相对悲观。

4. 海外疫情不确定性仍较大，叠加原油市场波动剧烈，金属价格高波动性短期难消除。

  综上，国内铜基本面继续好转，但海外疫情对消费的冲击逐步发酵，冶炼端国内炼厂经营压力上升，如果后期铜矿相对紧缺状况得不到有效缓解，精铜产出受影响程度或加大。我们认为铜基本面供需双弱，5月铜价区间震荡概率较大。仅供参考。

铜价大概率区间震荡-兴证期货研发中心铜2020年5月报20200506.pdf