l  行情回顾与展望

螺纹钢：需求边际改善，下方空间有限

上月回顾

上月我们认为钢价将低开后底部回升，实际走势在反弹后重新走弱：螺纹2005合约宽幅震荡，月跌58元每吨，热轧卷板2005合约月跌144元每吨；2月钢材需求回落，社库明显累积：截止2月28日，螺纹钢社库环比上升64.58%，厂库增加76.41%；热卷社库上升52.66%，厂库增加49.54%。2月日均建材成交量环比1月回落69.4%。钢材2月生产需求受到疫情影响明显被抑制。宏观方面，2月制造业PMI大幅回落，创2005年以来新低，但企业逐步复工，行业利润逐步恢复。

未来展望

展望3月，钢价仍将在需求不佳和库存压制下承压，但下方空间有限。国内新冠疫情基本得到遏制，全国逐步复产复工，截至2月底，全国仅有湖北省尚未复工。供应方面，进入3月，虽然全国钢厂仍有检修计划，但相对2月明显减少，同时取暖季的结束将进一步增加钢材供应。原料方面，铁矿海外风险事件仍然存在，但需求逐步回升，对铁矿价格有一定支撑。需求上，虽然2月需求停滞严重，但政策支持复工复产，全国建材成交也逐步恢复，3月需求有望回到往年七成水平。宏观数据方面，2月制造业PMI报35.7，大幅不及预期，月中公布的1-2月数据也将打压市场情绪。但边际改善的需求有望在现实层面提振钢价。库存对钢价压制较强：当前隐性库存偏高，叠加历史高位的库存或继续累积至3月中旬，短期钢价下行压力仍大。

策略建议

建议投资者偏空操作为主，3月中旬后岁库存变化逐步转多

风险提示

3月库存变化，钢材产量表现及国际地缘政治变化

铁矿石：需求逐步回升，供应风险仍存

上月回顾

上月我们的观点是铁矿石触底反弹，实际走势与我们判断基本一致：I2005在2月宽幅震荡，跌幅一度超过12%，月末跌幅收窄至6.45%，收616.5元/吨。本月我们认为矿石仍将偏弱震荡，但跌幅有限。港口库存方面，截至2月28日，铁矿石港口库存为12170.2万吨，环比减少387.3万吨。发货量方面，上月周均澳洲巴西发货总量为1960万吨，环比微降7万吨，其中澳洲方面周均发往中国的量为1101.68万吨，环比减少59.9万吨；巴西方面上月周均发货量环比增加30.35万吨。2月澳洲发运下降主要受到飓风影响，而巴西则是前期降雨天气结束后的发运回升。整体来看，外矿发运量在3月有望逐步回升。

钢厂方面，截至2月28日，163家钢厂盈利比例为79.14%，月环比下降4.29%；高炉开工率为62.85%，月环比下降4.00%，钢厂烧结矿库存为1590.29万吨，环比减少650.9万吨。钢厂在2月运输受限情况下，难以补库，限制铁矿需求。

未来展望

展望3月，铁矿走势将在进口量增加情况下继续回落，但钢厂的补库需求累积将支撑矿价。供应方面，淡水河谷宣布在2020年新增一座1500万吨的矿山复产计划，同时维持全年生产计划，1月的降雨影响量将在后期被弥补；澳洲短期不会受到飓风天气影响，发运有望加速。2月巴西发运量环比回升，将增加3月的铁矿到港量。需求方面，钢厂烧结粉矿库存在节后快速下滑，同比去年下降50万吨，可用天数减少4天，钢厂存在较强补库意愿。港口库存相对偏低，对铁矿价格也有一定支撑。

整体来看，3月铁矿在供应压力下，仍相对偏弱，但需求增加或刺激其上涨。

策略建议

建议投资者前空持有，进入3月中旬后逐步止盈转多。

风险提示

3月限产执行情况，铁矿港口变化及钢厂库存变化

复工逐步开展，需求低位，震荡走势-兴证期货研究中心铁矿石螺纹钢3月报.pdf