l  行情回顾与展望

螺纹钢：供需双弱，震荡走势

上月回顾

上月我们认为钢材受到需求回落，现货或回落，期钢偏震荡，实际走势与我们判断一致：2005合约上涨145元每吨，热轧卷板期货2005合约上涨184元每吨。12月钢材需求回落，社库明显累积：截止12月31日，螺纹社库环比11月上升72.92万吨，厂库累积10.52万吨；热卷社库下降11.72万吨，厂库去化2.16万吨。12月日均建材成交量环比11月回落23.4%。钢厂12月受到利润收缩和环保限产影响，产量出现明显回落。宏观方面，企稳逐渐出现：12月PMI数据与11月持平，M2增速维持在8%以上。2020年上半年需求仍有韧性。

未来展望

展望1月，我们认为钢材将在供需双弱下，震荡走势。12月以来，全国多地钢厂受到短期污染天气临时限产，1月全国空气扩散条件仍然不佳，叠加钢厂利润低位，供应或难有变化。原料方面，铁矿发运量环比回落，节前维持补库，仍偏强走势；本月原料对钢材将有支撑。需求上，一月地方债更新，基建投资有望出现增长，但季节性淡季限制投资大规模启动。地产拿地环比继续增加，需求仍有较强韧性。制造业逐步企稳，12月PMI维持扩张，其中新订单分项维持在50%以上，生产指数和采购量均创2019年内新高。本月供需双弱，难有趋势性行情。但中长期偏弱格局不变。

策略建议

建议投资者以震荡操作为主

风险提示

1月限产执行情况，库存表现及国际地缘政治变化

铁矿石：补库决定需求，走势前高后低

上月回顾

上月我们的观点是铁矿石上行后存在回落风险，实际走势震荡走高：I2005月涨8.72%。本月我们认为矿石将冲高回落。港口库存方面，截至12月31日，铁矿石港口库存为12513.4万吨，环比增加129.99万吨。发货量方面，上周澳洲巴西发货总量为2045.3万吨，环比减少159.1万吨，其中澳洲方面发往中国的量为1315.8万吨，环比减少149.3万吨；巴西方面上周发货量环比减少42.9万吨，淡水河谷发运量环比减少34.8万吨。整体来看，外矿发运量在12月后期，出现回落。

钢厂方面，截至12月31日，163家钢厂盈利比例为79.75%，月环比下降0.62%；高炉开工率为66.71%，月环比上升0.83%，钢厂烧结矿库存为1843.09万吨，环比增加266.98万吨，高于去年同期约238.35万吨。由于今年春节早于往年，钢厂补库或持续至1月中旬。

未来展望

展望1月，铁矿走势预计受制于钢厂补库节奏，出现前高后低走势。发货上：巴西方面由于季节性因素，发运量预计回落；根据淡水河谷的财报预估，一季度发运量将环比2019年四季度下降1500万吨。澳洲地区持续受山火影响，但目前对主要出货港口黑德兰影响有限，后期我们将继续关注。短期铁矿发运维持高位，供应量充足。需求方面，钢材季节性需求走弱，环保限产持续，但春节前钢厂仍有补库意愿，或支撑铁矿需求。但根据往年钢厂库存回顾，补库将持续至春节前一周，春节期间港口库存累积，或增加价格压力。

整体来看，1月铁矿供需关系先紧后松，港口库存或继续累积。

策略建议

建议投资者前多持有，进入1月中旬后逐步止盈转空。

风险提示

1月限产执行情况，铁矿港口变化及钢厂库存变化

春节临近，需求低位，震荡走势-兴证期货研究中心铁矿石螺纹钢1月报.pdf