行情回顾

10月份焦煤走势呈现V字形，焦炭走势偏弱，震荡下行。10月31日焦炭主力合约收于1737.5元/吨，月跌135.5元/吨。10月份焦煤主力合约31日收于1236元/吨，月跌8元/吨。10月份盘面焦化利润缓慢下探。

后市展望

双焦近期维持弱稳运行。进口煤受预期政策风险下降影响价格反弹，国内煤受进口煤冲击存在补跌行为。11、12月份焦煤面临进口煤收紧预期、部分煤矿提前停产预期以及下游冬储备货预期三大因素，短期可能存在反弹，但受钢焦利润收缩影响，上方空间有限。从中长期来看，明年1月进口配额重置后，焦煤进口继续增加库存压力，并且焦化去产能届时将减少部分焦煤需求，供需均存在隐患，远期焦煤较为悲观。

焦炭供给方面，焦炉开工恢复生产，焦化厂为保焦化复产品利润并不会主动减产，短期看供应仍然高位；库存方面，有钢厂控制到货，焦化厂出货压力加大，库存继续增加，港口库存较为平稳，港口成交冷清。需求方面，高炉开工小幅回升，目前钢厂焦炭库存处于中高位水平。终端需求方面，社会库存持续下降，中间需求冷清，有淡季悲观预期。总体来看，焦炭供需两旺，库存较高，基本面与前期一样偏弱运行。

当前钢材库存持续去化，而现货降价较去年提前一个月左右时间，11月钢价或许企稳，甚至可能出现小幅反弹。

策略建议

单边操作建议：焦煤震荡，1220-1230底部有支撑；焦炭建议空单回避；双焦可尝试短多操作。

套利策略：

焦煤1-5正套可持有，在四季度焦煤进口受限、冬储利好近月，以及焦炭去产能影响焦煤需求利空远月的逻辑下，可持有JM1-5正套。

风险提示：焦炭去产能执行乏力、终端需求持续下行、进口煤政策放宽等。

看空远月焦煤，关注钢材利润天花板——兴证期货研发中心双焦11月报.pdf