行情回顾

9月份焦煤焦炭均走高后回踩，27日焦炭主力合约收于1236元/吨，月跌15元/吨。9月份焦煤主力合约27日收于1876元/吨，月跌72元/吨。9月份盘面焦化利润扩大后收敛。

后市展望

焦煤仓单成本转变导致节前大跌，预计今年焦煤下跌空间有限，明年焦煤持续承压。此次焦煤大跌源于澳煤价格持续下跌，具备了优于国内焦煤以及蒙煤的交割优势，直接助推了此次焦煤盘面下跌。但从中长期来看，四季度进口煤配额即将用尽，对国内焦煤供需平衡影响较小，并且空头持有澳煤交割，是优质焦煤，逼仓可能性不大。明年1月进口配额重置后，焦煤进口继续增加库存压力，并且焦化去产能届时将减少部分焦煤需求，远期焦煤较为悲观。

焦炭成本支撑下移，导致节前大跌，整体仍然跟随成材走势。供给方面，节前焦炉限产，供给下降，但限产仅影响至十月初，四季度焦炭去产能执行力度颇具想象空间。库存方面，焦化厂出货积极，但下游接货意愿较差，港口贸易冷清，多呈观望态势。需求方面，高炉限产加严，开工率大幅下降，短期利空焦炭原料。总体来看，焦炭供需双弱，国庆前后现货持稳，盘面跟随成材区间震荡。终端需求方面，产量上升但社库去库速度较好，旺季需求仍然可以期待。

策略建议

单边操作建议：焦煤下跌至当前位置，后续下跌空间不大，单边上短期以1230-1280区间操作为主。焦炭仍然呈下跌趋势，但近日反复洗盘，建议在焦煤企稳前暂时观望。

套利策略：

焦炭1-5正套继续持有，自《焦炭2001/2005正套策略》在价差42.5点位入场后，9月价差一度扩至98而后收敛，报告中所依据的山东焦炭去产能以及山西10月最后排放限值整改期逻辑尚未兑现，因此建议继续持有焦炭1-5正套。

焦煤1-5正套可持有，在四季度焦煤进口受限、冬储利好近月，以及焦炭去产能影响焦煤需求利空远月的逻辑下，可持有JM1-5正套。

风险提示：焦炭去产能执行乏力、终端需求持续下行、进口煤政策放宽等。