1. 2019年，根据已经公布产量计划的全球大型矿企测算，预计全球锌精矿增速在5%左右，中国全年锌矿供给增量在17万吨左右。从矿企来看，增量主要来自于嘉能可，其预计新增产量达10万吨，而Teck受现金成本增加影响，产量将减少5万吨。内蒙古3月份的矿山检查，锌精矿供给恐受到影响。尽管全年预估锌矿有较大释放，但国内受寒冷天气影响，部分矿区关停，以及春节放假，预计一季度释放不及预期。

2. 冶炼瓶颈二季度有望突破。目前加工费持续上行，冶炼厂利润大增，3月锌锭产量同比有所回升。株冶及汉中预计在5月底能满产，届时市场上锌锭产量供给将增加4万吨，增幅较大。目前矿山处于盈亏平衡点，若加工费进一步上行，则会致使其亏损，预计加工费再涨的可能性较小。

3. 初级消费开工率表现各异，终端需求略有恢复。2019年3月，镀锌及氧化锌开工率均回到去年同期水平，镀锌开工率更居于高位，而压铸合金则表现较差。房地产、基建行业固定资产投资有所回升，但汽车行业呈负增长，需求较差。整体而言，二季度需求亮点在房地产及基建行业。

4. 锌库存处于近几年低位。LME库存4月累库量较大，目前已超过8万吨。国内锌锭库存难去库速度不及往年同期，但仍处于历史低位。五月若去库速度仍较为缓慢，则锌价将承压下行。

我们认为国内锌矿产量及锌锭产量在二季度将缓慢释放，逐步增加，届时供给端将有所放量。二季度需求有望与去年同期持平。目前，国内库存去库速度缓慢，LME库存大增，对锌价的支撑有所减少。综上，进入五月，锌价将面临下行风险，但目前库存仍处于低位，因此锌价下跌速度较缓，仅供参考。

锌供应逐步增长，锌价缓慢下行--兴证期货研究中心锌2019年5月报.pdf