l  1. 2019年，根据已经公布产量计划的全球大型矿企测算，预计全球锌精矿增速在5%左右，中国全年锌矿供给增量在17万吨左右。从矿企来看，增量主要来自于嘉能可，其预计新增产量达10万吨，而Teck受现金成本增加影响，产量将减少5万吨。内蒙古3月份的矿山检查，锌精矿供给恐受到影响。尽管全年预估锌矿有较大的释放，但国内受寒冷天气影响，部分矿区关停，以及春节放假，预计一季度释放不及预期。

l  2. 冶炼产能受钳制，一季度产量下滑。尽管目前加工费持续上行，冶炼厂利润大增，但受到锌矿供给紧缺，春节假期影响，及环保政策和冶炼厂搬迁等钳制，2月锌锭产量不及往年同期。株冶已于12月底关停30万吨产能，目前已开始正常生产。国内已有两所冶炼厂进行检修，影响产量在4万吨左右。预计4月锌锭产量将有所恢复。

l  3. 受春节假期影响，初级消费开工率大幅下滑，终端需求表现分化。2019年2月，受春节影响，下游加工厂开工率下滑较大，锌锭需求进一步下滑。房地产投资增速有所回升，而基建及汽车固定资产投资均有所放缓。整体而言，19年终端需求方面，受棚改政策及政府投资支持，房地产及基建行业将有所回暖，而汽车将面临下行。

l  4. 锌库存处于近几年低位。LME库存持续下滑，降至6万吨以下，处11年以来低位。春节效应结束，下游恢复生产，国内库存小降。4月库存累积量需重点关注，若拐点出现，锌价将承压。

l  我们认为目前锌价仍处于高位，锌矿生产积极性不减，二季度锌矿将大幅度释放。而锌锭尽管受环保及搬迁等钳制，产量释放承压，但冶炼厂利润丰厚，且株冶产量已恢复正常，锌供给较为乐观。需求方面，房地产及基建行业将是未来需求的支撑，汽车需求面临下行。二季度，预计供需均有所好转，因此库存仍为关注重点。目前，国内库存增长缓慢，LME库存持续下行，短期内对锌价有一定支撑。综上，4月锌价不适宜立即看空，中长期来看，锌价或缓慢下行，仅供参考。

库存持续下行，锌价仍有支撑--兴证期货研究中心锌2019年4月报.pdf